Le secteur de l’énergie connaît en 2026 un scénario de marge partagée que peu d’investisseurs évaluent clairement. Même si le marché dans son ensemble considère le secteur comme mature et à faible croissance, les marges de raffinage restent nettement supérieures à leur fourchette habituelle de milieu de cycle.
Les produits chimiques, en revanche, se remettent seulement maintenant de certaines de leurs marges les plus faibles depuis des années, le secteur de la fabrication de produits chimiques affichant une marge d’EBITDA de 16,86 % pour l’année précédant le deuxième trimestre 2026.
Pendant ce temps, le diesel renouvelable, qui a longtemps pesé sur les bénéfices énergétiques intégrés, passe d’un seuil de rentabilité inférieur à une rentabilité de milieu de cycle, grâce à une réinitialisation de la réglementation plutôt qu’à une demande accrue. Cela survient alors que S&P Global a signalé que les besoins en volume de diesel à base de biomasse ont été considérablement augmentés, passant de 5,42 milliards de gallons en 2025 à 9,07 milliards de gallons en 2026.
Seule une poignée d’entreprises se situent simultanément au centre des trois cycles. C’est pourquoi Phillips 66 (NYSE :PSX) mérite une étude plus approfondie. Il ne s’agit pas d’un pur raffineur, d’une pure opération chimique ou d’un pur pari sur les énergies renouvelables, mais plutôt d’une entreprise dont le potentiel de bénéfices à court terme dépend de trois récupérations de marge distinctes se produisant presque de manière synchronisée.
Le rebond du raffinage est déjà quantifiable puisque la marge de raffinage réalisée par PSX a augmenté de 48 % pour atteindre 10,11 $ le baril au premier trimestre 2026, contre 6,81 $ l’année précédente, tandis que l’utilisation de la capacité de brut est passée de 80 % à 95 %. Cela a fait passer l’activité de raffinage d’une perte ajustée de 937 millions de dollars au premier trimestre 2025 à un bénéfice ajusté de 208 millions de dollars, ce qui porte le BPA ajusté global à 0,49 $, au-dessus des prévisions de Wall Street d’une perte de 0,40 $ par action.
Jefferies a augmenté son estimation à 207 $ contre 191 $ le 9 juillet, ajoutant une composante de discipline capitale à la même histoire. Alors que le BPA du deuxième trimestre devrait être de 7,55 $, proche de l’estimation consensuelle de 7,47 $, la direction se concentre sur le désendettement, avec un objectif de dette de 17 milliards de dollars d’ici début 2027.
Même avec ces mesures opérationnelles améliorées, Wall Street ne parvient pas à parvenir à un consensus sur l’entreprise en raison des frictions persistantes au niveau du bilan. Phillips 66 (NYSE :PSX) a terminé le trimestre avec une dette totale de 27,1 milliards de dollars, portant son ratio d’endettement à 48 % au premier trimestre 2026, contre 39 % au trimestre précédent.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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