Les contrats à terme augmentent alors que le pétrole baisse, les ventes d'obligations ralentissent, les méta-dégringolades et Microsoft s'envole. Les contrats à terme rebondissent (pour l'instant) après l'effondrement provoqué par la Fed hier, alors que le marché remet clairement en question la crédibilité de Warsh et l'utilisation potentielle de…
Les contrats à terme rebondissent (pour l’instant) après l’effondrement induit par la Fed hier, alors que le marché remet clairement en question la crédibilité de Warsh et l’utilisation potentielle d’outils non standard pour lutter contre l’inflation, poussant la courbe des rendements à se tordre plus raide et envoyant les rendements à 30 ans à des sommets de 20 ans (dernier à 5,22 %). Avant la commercialisation, la courbe des rendements connaît une nouvelle accentuation, avec des obligations de 10 et 30 ans en hausse de 1 point de base et de 3 points de base, et des obligations de 2 ans en baisse de 1 point de base. La détérioration du dollar se poursuit après sa pire journée en 4 semaines. Les matières premières sont tellement confuses qu’elles ne réagissent même pas à la dernière escalade au Moyen-Orient, avec une baisse de l’énergie et des métaux tandis que les produits agricoles restent en hausse. À 8h00 HE, les contrats à terme S&P sont en hausse de 0,6 % et les futs du Nasdaq gagnent 1,3 %, menés par un bond de 9 % de Microsoft dont l’unité cloud a connu la croissance la plus rapide en quatre ans et la société a maintenu le cap en matière de dépenses ; tandis que Meta s’effondre après que des prévisions de revenus décevantes n’ont pas réussi à compenser une autre augmentation des prévisions d’investissement. Les semis sont plus élevés, la mémoire est inférieure et Mag7 est mixte mais net plus élevé (MSFT +8,4 %, META -8,3 %). Les valeurs cycliques dominent les valeurs défensives, l’IA stimulant à la fois les valeurs industrielles et les services publics. Même si les publications des résultats de Global MegaCap n’ont peut-être pas ravivé leurs noms, l’évolution des prix suggère qu’un plancher est en train de se former, un point de vue adopté (quotidiennement) par JPM qui considère le désendettement comme achevé (narrateur : il est loin d’être achevé). Les haussiers voudront voir ce comportement pré-mkt se prolonger jusqu’au week-end pour renforcer la confiance, tandis que les baissiers miseront sur davantage de volume d’obligations et sur la réduction des risques des semi-actifs pour maintenir le statu quo. Le calendrier des données économiques américaines comprend les revenus/dépenses personnelles de juin et l’indice des prix PCE, les inscriptions hebdomadaires au chômage et l’avancée du PIB du deuxième trimestre (8h30) ; aucun conférencier de la Fed n’est prévu.
Dans les échanges avant commercialisation, les actions Mag 7 sont pour la plupart plus élevées, à l’exception des méta-plateformes qui glissent de 8 % après que la société mère Facebook a donné des perspectives de revenus considérées comme décevantes. La société a également relevé la partie basse de ses prévisions pour l’ensemble de l’année, tant en matière de dépenses d’investissement que de dépenses totales, renforçant ainsi les inquiétudes quant au moment où les dépenses en matière d’IA se traduiront par une meilleure croissance. À l’inverse, Microsoft bondit de 9 % après que l’unité cloud de l’éditeur de logiciels ait connu la croissance la plus rapide en quatre ans et que le rythme s’accélère, ce qui suggère que les services d’IA et d’informatique de l’entreprise font des percées auprès des clients. Les autres sont pour la plupart plus élevés (Amazon +3%, Nvidia +1,7%, Tesla +1,6%, Alphabet +0,2, Apple -0,6%)
Par ailleurs, le Pentagone a attribué à General Dynamics et Huntington Ingalls des contrats d’une valeur pouvant atteindre 76,6 milliards de dollars pour étendre la construction des meilleurs sous-marins nucléaires des États-Unis et améliorer les infrastructures des chantiers navals. Johnson & Johnson a conclu un accord contraignant avec Sail Biomedicines, accordant à J&J une option exclusive pour acquérir Sail pour 2,58 milliards de dollars, ainsi qu’un paiement initial de 785 millions de dollars. ChatGPT d’OpenAI et la société de jeux vidéo Roblox seront soumis à des exigences de contrôle et de surveillance plus strictes en vertu des règles de modération de contenu de l’Union européenne après avoir dépassé le seuil de 45 millions d’utilisateurs mensuels dans le bloc.
Une autre journée de bénéfices mondiaux élevés et de données économiques clés mettra les traders à l’épreuve, déjà confrontés aux girations du marché et aux performances divergentes des grandes technologies, à la suite d’une autre annonce déroutante de la Fed. En début de séance, les hyperscalers connaissent des fortunes contrastées, Microsoft se redressant après que ses bénéfices suggèrent que ses investissements dans l’IA commencent à générer des rendements. Les revenus du cloud Azure ont augmenté de 43 % mieux que prévu sur un an, tandis que les dépenses en capital ont été inférieures aux prévisions. D’un autre côté, Meta Platforms a chuté car elle a donné des prévisions de revenus trimestrielles décevantes et a signalé le flux de trésorerie disponible le plus bas depuis des années – signe d’une explosion des dépenses pour les paris sur l’IA.
Si les résultats de Microsoft ont été bien accueillis, Meta Platforms Inc. a chuté de 9,8% après des prévisions de revenus décevantes. Les marchés auront un nouvel aperçu de la santé des Big Tech lorsque Amazon.com Inc. et Apple Inc. publieront leur rapport après la clôture.
« Nous avons vu les hyperscalers qui voulaient dépenser plus, sans s’appuyer sur des bénéfices, être pénalisés », a déclaré Rory McPherson de Magnus Financial Discretionary Management. « Mais il y a aussi Microsoft, qui ne dépense pas plus que prévu et développe son activité cloud. Cela restera essentiel, notamment pour Amazon. »
L’ETF SOX qui suit l’indice des semi-conducteurs de la Bourse de Philadelphie a augmenté de 3,2 %, signalant qu’une vente totale de 16 % sur cinq jours aurait pu trouver un plancher. « La saison des résultats est globalement bonne pour la technologie américaine, mais il y a clairement une rotation en cours des puces vers les hyperscalers », a déclaré Claudia Panseri, directrice des investissements chez UBS Wealth Management en France. « Les actions de semi-conducteurs, même si elles dépassent les attentes, parviennent rarement à augmenter. »
Après les résultats partagés entre MSFT et META, les investisseurs resteront concentrés sur le secteur technologique alors que deux autres poids lourds – Apple et Amazon – feront leur rapport après la clôture. Pour Apple, la question clé est de savoir si le commerce anti-capex de l’IA doit se poursuivre. Pour Amazon, les investisseurs surveilleront à la fois les dépenses en capital et AWS, qui devrait enregistrer une croissance des revenus de 31 %. Ailleurs dans la tech, Qualcomm et Arm Holdings ont mis en garde sur le marché des smartphones. Qualcomm, le plus grand fabricant de processeurs pour smartphones, a publié de faibles prévisions de bénéfices pour le trimestre en cours, signalant que la pénurie de composants et la hausse des coûts pèsent lourdement sur son principal marché. Les actions d’Arm sont en baisse en pré-commercialisation après que la société a souligné la lenteur du secteur des smartphones.
Torsten Slok d’Apollo a déclaré que l’abandon par la Fed des orientations prospectives alimente la volatilité historique du marché obligataire, faisant osciller les rendements du Trésor « de haut en bas comme un yo-yo ». John Authers de Bloomberg décrit la préparation de la réunion de la Fed comme un non-événement, « et pourtant, ce n’était pas un non-événement ». Les marchés l’ont récompensé avec la plus forte pentification de la courbe des rendements depuis un an et une liquidation tardive des actions qui a ramené le Nasdaq 100 à plus de 10 % en dessous de son sommet. « Expliquer exactement ce qui s’est passé et pourquoi est délicat », observe Authers, sans parvenir à l’expliquer.
Les marchés monétaires n’intègrent pleinement une hausse des taux de la Fed que d’ici décembre. Katharine Neiss, économiste en chef pour l’Europe chez PGIM, a averti que les responsables pourraient n’avoir d’autre choix que de commencer à augmenter les taux plus tôt.
« Cette tendance belliciste va intervenir en septembre, avec trois hausses successives », a déclaré Neiss à Bloomberg TV. « De toute évidence, il y a un gros risque ici, car il s’agit d’une politique monétaire discrétionnaire dont nous savons qu’elle ne fonctionne pas. Les marchés pourraient l’intimider et l’amener à une hausse peut-être même de 50 points de base. »
Au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur à 3,75 %, trois décideurs sur neuf votant pour une hausse d’un quart de point. Même si cette décision était largement attendue, les marchés ont revu à la baisse leurs attentes quant à une hausse en septembre. Les rendements des obligations à deux ans ont chuté de huit points de base alors que les obligations à court terme se sont redressées.
Les actions européennes progressent également, la baisse des prix du pétrole et un PIB de la zone euro plus fort que prévu fournissant tous deux des vents favorables. Le Stoxx 600 augmente de 0,4% à 647,62 alors que les investisseurs analysent un mélange de bénéfices d’entreprises, Schneider Electric augmentant sur de meilleures perspectives tandis qu’Adidas sombre après des bénéfices décevants. La construction et la chimie sont les secteurs les plus performants tandis que les soins de santé et les services financiers sont ceux qui reculent le plus. Voici quelques-uns des plus gros mouvements de jeudi :
Les actions asiatiques ont chuté au milieu d’une séance extrêmement volatile jeudi alors que les investisseurs analysaient un ensemble mitigé de résultats des grandes technologies, de signaux de politique monétaire et de tensions géopolitiques. L’indice MSCI Asie-Pacifique a baissé de 0,3 %, se dirigeant vers un troisième jour de baisse. La société sud-coréenne SK Hynix a été une fois de plus parmi les plus gros freins, ses actions ayant chuté de plus de 5 %. Son homologue Samsung Electronics a également terminé en baisse, abandonnant les gains observés plus tôt après que le fabricant de puces a annoncé un bénéfice multiplié par plus de 250. Le Kospi a clôturé en baisse pour un troisième jour, bien que les pertes se soient atténuées par rapport aux deux jours précédents (il n’y a pas eu de troisième arrêt consécutif du marché), les investisseurs ayant digéré les nouvelles mesures gouvernementales visant à stabiliser le marché. Les valeurs technologiques chinoises se sont effondrées, emmenées par les noms de haut vol des semi-conducteurs, alors que les inquiétudes concernant les valorisations tendues et le positionnement surpeuplé ont intensifié la rotation hors de certains des secteurs les plus performants de cette année. Le marché chinois a montré peu de réaction aux résultats de la réunion décisionnelle du Politburo du Parti communiste, qui ont été publiés environ 30 minutes avant la clôture des marchés. Les hauts responsables du pays ont adopté un ton plus favorable à l’économie, mais n’ont pas annoncé de nouvelles mesures de relance lors de la réunion clé.
Sur le marché des changes, l’indice Bloomberg Dollar Spot chute de 0,1 %. Le kiwi est la monnaie la plus forte du G10, en hausse de 0,5% face au billet vert. La livre sterling ajoute quelques pips avant la décision de la BOE. Les métaux précieux ont peu changé. Le Bitcoin augmente de 1,5%.
En ce qui concerne les taux, les bons du Trésor prolongent la pentification de la courbe déclenchée par la décision de la Fed de mercredi en début de séance aux États-Unis, ramenant les spreads 2-10 et 5-30 vers leurs plus hauts hebdomadaires alors que les investisseurs continuent de digérer la stratégie de la banque centrale visant à maîtriser l’inflation. Les rendements du Trésor sont plus riches d’environ 2 points de base sur la partie frontale de la courbe et moins chers de 2 points de base sur la partie longue, avec des spreads 2-10 et 5-30 plus prononcés de 2,7 et 3,3 points de base sur la journée. Le 10 ans a peu changé par rapport à la clôture de mercredi, proche de 4,69 %, tandis que le 30 ans monte jusqu’à 5,24 % avant de s’inverser ; Les Gilts ont surperformé d’environ 3 points de base dans le secteur après que la BOE ait maintenu ses taux inchangés dans une décision de 6 contre 3. La séance de jeudi présente les données sur les revenus et les dépenses personnelles de juin avec les indices de prix PCE, l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, comme prochaine étape pour évaluer les perspectives d’inflation. Les Gilts surperforment après que la Banque d’Angleterre a laissé sa politique inchangée lors d’un vote partagé par 6 contre 3. La liste des émissions de dollars IG est vide jusqu’à présent, fait suite à un calendrier d’émission léger mercredi en raison de la décision de la Fed sur les taux. Les courbes obligataires européennes emboîtent le pas avec des coûts d’emprunt à 2 ans britanniques et allemands en baisse de 5 points de base et 2 points de base respectivement.
Dans le secteur des matières premières, les contrats à terme sur le pétrole brut WTI sont en légère baisse ce jour-là, annulant une offre initiale après que les États-Unis ont mené une nouvelle vague de frappes sur des cibles militaires iraniennes. Les contrats à terme sur le brut Brent pour octobre chutent de 0,4% à environ 87,70 $.
Le calendrier des données économiques américaines comprend les revenus/dépenses personnelles de juin et l’indice des prix PCE, les inscriptions hebdomadaires au chômage et l’avancée du PIB du deuxième trimestre (8h30) ; aucun conférencier de la Fed n’est prévu.
Un aperçu plus détaillé des marchés mondiaux grâce à Newsquawk
Les actions de l’APAC étaient pour la plupart en baisse dans des échanges quelque peu mitigés alors que les participants réfléchissaient au FOMC et aux bénéfices des méga-capitalisations, tandis que la géopolitique était également au centre de l’attention après les frappes de représailles des États-Unis contre l’Iran. L’ASX 200 s’est négocié à la baisse, les sociétés minières d’or et les secteurs de la consommation étant en tête des baisses, même si la baisse a été endiguée par la résilience du secteur technologique, le Nikkei 225 s’est montré positif, les valeurs technologiques étant en tête des avancées de l’indice, tandis que les participants attendent également avec impatience la BoJ, qui a entamé son conclave de deux jours et devrait faire une pause après avoir augmenté ses taux lors de la dernière réunion. Le KOSPI a oscillé entre gains et pertes malgré la dynamique initiale portée par les bénéfices de Samsung Electronics. Hang Seng et Shanghai Comp ont été modérés, Hong Kong étant resté dans une fourchette après que la HKMA ait maintenu ses taux inchangés, en accord avec la Fed, tandis que le continent a subi des pressions en raison des frictions persistantes entre les États-Unis et la Chine, le MOFCOM critiquant l’interdiction américaine des robots et menaçant de riposter si les États-Unis insistaient pour agir unilatéralement.
Les bourses européennes s’échangent entièrement dans le vert après une matinée chargée de résultats (voir ci-dessous) et une rhétorique constructive du ministère pakistanais des Affaires étrangères. Al Jazeera a rapporté les commentaires du porte-parole selon lesquels des discussions sont en cours entre Téhéran et Washington concernant la situation dans le détroit d’Ormuz et la désescalade ; toutefois, Al Arabiya a ajouté qu’il n’y a eu aucun résultat tangible. Sur le plan des données, les chiffres flash du PIB dans la zone euro se sont révélés largement meilleurs que prévu (en dehors de la France) ; cependant, l’inflation espagnole s’est révélée plus forte que prévu, les IPC des États allemands augmentant également sur un an. Les secteurs mettent en évidence le biais positif. La construction arrive en tête, la chimie et les ressources de base complétant les plus performants du secteur. Les soins de santé, les services financiers et les télécommunications sont les seuls secteurs dans le rouge. Un jeudi de résultats typiquement chargé, avec en point de mire L’Oréal, Adidas et Stellantis. Les ventes de L’Oréal LFL ont dépassé les estimations et ont annoncé un accord exclusif de 50 ans avec Kering. Le bénéfice d’exploitation d’Adidas au deuxième trimestre a manqué les estimations tandis que sa marge brute au premier semestre a baissé. The Co. a souligné les tarifs douaniers américains plus élevés et l’évolution défavorable des devises comme principales raisons expliquant la faiblesse des chiffres. Par ailleurs, le conseil d’administration d’Adidas a nommé un nouveau directeur financier. Enfin, pour Stellantis, son adj. H1. le bénéfice d’exploitation a été inférieur aux estimations tandis que les analystes de Bernstein ont également souligné que les marges pour l’Europe et l’Amérique du Nord étaient inférieures.
La décision de la Fed de rester en suspens hier soir, combinée au manque relatif de détails de la part du président Warsh, a déclenché une forte pentification de la courbe des bons du Trésor, le rendement à 30 ans (+11,2 points de base) atteignant un sommet de 5,20 % après 2007, tandis qu’une vente tardive a laissé le S&P 500 (-1,52 %) afficher sa pire journée en sept semaines. Le sentiment du marché n’a pas non plus été aidé par une nouvelle hausse du pétrole, le brut Brent ayant grimpé de +7,91 % hier dans un contexte de nouvelle escalade entre les États-Unis et l’Iran, ainsi qu’une baisse de -5,33 % de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie. Les bons résultats de Microsoft ont un peu amélioré l’ambiance avec les contrats à terme sur le NASDAQ 100 en hausse de 0,57 % pendant la nuit après que l’indice soit tombé en territoire de correction hier, mais les marchés asiatiques sont mitigés ce matin.
En commençant par la décision de la Fed, comme largement prévu, le FOMC a maintenu les fonds fédéraux stables entre 3,50 % et 3,75 %, bien qu’il y ait eu trois dissidences bellicistes en faveur d’une hausse de 25 points de base de la part des présidents régionaux de la Fed, Hammack, Kashkari et Logan. Il n’y a eu aucun changement substantiel dans la déclaration politique et, conformément à sa récente position, le président de la Fed, Warsh, a une fois de plus évité les orientations prospectives. Warsh a réitéré son engagement à maîtriser l’inflation, mais n’a donné que peu de précisions sur les détails des discussions du FOMC. Cela pourrait faire de la publication du procès-verbal de la Fed le 19 août un événement susceptible de faire évoluer le marché. Le président a également insisté sur le fait que la discussion « était la chose la plus éloignée de l’inertie imaginable » malgré la décision de suspension. Et certains indices laissaient entendre que des hausses de taux étaient toujours à l’horizon, Warsh notant que malgré le vote 9 contre 3, il y avait « beaucoup d’accord sur les questions difficiles » et mentionnant « toutes les actions que nous allons avoir entre septembre et décembre ».
Alors qu’une hausse de plus de 30 % était prévue pour la réunion d’hier, la décision de suspension a déclenché une réévaluation accommodante de la Fed, qui s’est solidifiée lors de la conférence de presse de Warsh. À la clôture, les contrats à terme sur les fonds fédéraux prévoyaient un resserrement de 16 points de base pour la réunion de septembre, contre 25 points de base la veille. Et des hausses de 33 points de base avaient été prévues à la fin de l’année (-8,4 points de base sur la journée). La courbe du Trésor s’est fortement pentifiée en réponse. Le rendement à 2 ans, sensible aux taux, a chuté de -1,4 points de base, mais le rendement à 10 ans a augmenté de +7,2 points de base et le rendement à 30 ans (+11,2 points de base) a atteint un sommet d’après 2007 de 5,20 %. Il s’agit de l’accentuation la plus forte de la pente des années 2 et 30 depuis près d’un an. Et la liquidation des bons du Trésor s’est prolongée du jour au lendemain, avec des rendements à 10 ans en hausse de +2,6 points de base à 4,70 % au moment où j’écris.
La base de référence de nos économistes américains reste que la Fed relèvera ses taux de 50 points de base cette année (hausses de 25 points de base en septembre et décembre). Mais ils pensent que le FOMC ne sera probablement pas très rassuré par la réaction des marchés d’hier (voir leur note de réaction ici), la hausse des taux longs couplée à la baisse des rendements réels à terme suggérant des doutes sur un retour imminent de la stabilité des prix. J’ajouterais également que même si les conditions globales de crédit aux États-Unis sont loin d’être restrictives, une pentification agressive de la courbe pourrait exacerber les poches de vulnérabilité existantes, telles que le marché immobilier terne, comme le souligne mon rapport sur l’argent et le crédit plus tôt cette semaine (voir ici).
Cette hausse des rendements a fini par peser sur les actions après de fortes fluctuations intra-journalières. Le S&P 500 est passé d’une baisse de plus d’un demi pour cent avant le FOMC à une hausse lors de la conférence de presse de Warsh, mais a ensuite connu une forte baisse dans la dernière heure de négociation pour clôturer en baisse de -1,52 %. Les actions ont également été plombées par une nouvelle déroute des titres de puces, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie ayant chuté de -5,33 %. Les baisses technologiques ont également amené le NASDAQ 100 (-2,06 %) en zone de correction technique, l’indice étant désormais en baisse de -11,3 % par rapport à son sommet de début juin.
L’humeur du marché n’a pas non plus été aidée par la hausse des prix du pétrole d’hier, le brut Brent s’établissant en hausse de +7,91 % à 90,74 $/baril. Alors qu’une bonne partie de cette hausse s’est produite hier pendant les heures asiatiques, les prix ont encore grimpé après les commentaires de Trump selon lesquels « nous les frapperons durement » en réponse aux frappes iraniennes contre une base américaine en Jordanie. La situation reste tendue et, du jour au lendemain, les États-Unis ont lancé une nouvelle vague de frappes contre l’Iran. Celles-ci se sont apparemment limitées aux cibles du CGRI (plutôt que de cibler les infrastructures civiles), et le brut Brent (-1,16 %) a légèrement reculé par rapport à la hausse d’hier ce matin.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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