Les spreads des obligations hyperscaler explosent après le choc de Google avec une autre offre d'obligations de 25 milliards de dollars Après un fort resserrement suite à la déroute de la semaine dernière (pré-conscience de la situation) qui a envoyé les CDS hyperscaler au plus large jamais enregistré, l'obligation AI…
Après s’être fortement resserrés à la suite de la déroute de la semaine dernière (pré-conscience de la situation) qui a propulsé les CDS hyperscalers au plus large jamais enregistré, les spreads des obligations d’IA explosent à nouveau ce matin – avec les obligations SpaceX – qui sont rapidement apparues comme le pivot de la sécurité obligataire du monde de l’IA – plongeant ce matin après l’annonce que pour la troisième fois en un an, Alphabet, qui est devenu le lien de crédit (au bilan et hors bilan) du supercyle de l’IA, cherche à lever 25 milliards de dollars supplémentaires grâce à sa dernière offre d’obligations américaines de qualité investissement, un accord qui mettra à nouveau à l’épreuve l’appétit des investisseurs pour la dette liée à l’IA après la vente massive de juillet lorsque les spreads des obligations liées à l’IA ont explosé pour atteindre des niveaux sans précédent.
L’offre, qui sera très probablement augmentée (tout comme l’offre malheureuse d’obligations SpaceX), sera la troisième d’Alphabet depuis novembre.
En février, la société mère de Google a émis plus de 30 milliards de dollars de nouvelle dette, dont plusieurs tranches non américaines. L’offre fait suite à une émission d’obligations similaire de novembre 2025, lorsqu’Alphabet a vendu 25 milliards de dollars de dette, quadruplant sa dette à long terme à 46 milliards de dollars. Depuis lors, la dette de Google a dépassé les 100 milliards de dollars et augmente à un rythme astronomique ; on ne peut qu’espérer que les agences de notation ne le remarqueront pas.
Selon Bloomberg, Alphabet propose des billets en 10 parties maximum, avec des échéances allant de deux à 40 ans. Les discussions initiales sur le prix de la tranche la plus longue font état d’une prime d’environ 1,55 point de pourcentage par rapport aux bons du Trésor. Aucune décision définitive n’a été prise quant à la taille, selon des sources proches du dossier, mais il est probable que – comme toujours – il y aura une demande excédentaire conduisant à une sursouscription significative, l’obligation glissant ensuite après le début de ses échanges.
Pratiquement toutes les banques sont souscriptrices de l’offre et auront besoin de toute l’aide possible : Bank of America, Citigroup, Goldman, JPMorgan, Morgan Stanley et Wells Fargo gèrent la vente, a déclaré Bloomberg.
L’offre d’Alphabet intervient un mois après qu’Amazon a émis un montant de dette identique et à peine deux semaines après que l’entreprise a de nouveau relevé ses perspectives de dépenses pour 2026, ce qui a suscité de nouvelles inquiétudes quant à savoir si les investissements massifs dans l’intelligence artificielle seront rentables. L’appétit des investisseurs pour les obligations destinées à financer les investissements s’est refroidi en juillet alors qu’Alphabet a augmenté ses prévisions à 205 milliards de dollars, soit plus du double des dépenses de 2025.
Pendant ce temps, alors que le marché commençait enfin à s’intéresser aux bonnes et vieilles dettes inscrites au bilan, le flot de hors-bilan s’est poursuivi, la semaine dernière BlackRock vendant pour 12,5 milliards de dollars d’obligations liées à un SPV de centre de données Meta au Texas. La demande initiale a été très faible, suite à un faible intérêt pour une offre d’Amazon.com.
Immédiatement après, les spreads obligataires du secteur Hyperscaler ont atteint des niveaux record sur le marché secondaire, comme nous l’avons signalé à plusieurs reprises.
Cependant, après le resserrement historique de la semaine dernière (déclenché par… personne ne le sait vraiment), le sentiment s’est à nouveau amélioré au début du mois d’août, aidé par les gains des bons du Trésor américain.
« Nous avons eu depuis quelques jours des réactions positives de la part des investisseurs du secteur des entreprises et en particulier de la technologie », a déclaré Brett Kozlowski, gestionnaire de portefeuille chez GW&K Investment Management. « Mais un autre accord important sur la dette mettra encore à l’épreuve l’ampleur de cette situation et méritera d’être surveillé. »
Effectivement, après avoir chuté de près de 20 points de base la semaine dernière, les spreads des hyperscalers ont déjà réduit leurs gains de moitié après avoir explosé de près de 10 points de base depuis mardi, un mouvement qui devrait s’accélérer à mesure que davantage de dette arrive sur le marché.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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