Lockheed Martin (NYSE :LMT) vient de décrocher l’un des plus gros contrats de son histoire. Le 29 juillet, le ministère de la Guerre a accordé au géant de la défense un contrat non défini de sept ans, d’un montant pouvant aller jusqu’à 53,86 milliards de dollars, pour des intercepteurs d’amélioration du segment de missile PAC-3, portant le contrat pluriannuel total à 58,62 milliards de dollars une fois ajoutés les 4,7 milliards de dollars accordés en avril. Ce n’est pas une erreur, ce qui soulève une question claire : qu’est-ce qui motive ce niveau de demande ?
La réponse commence par la consommation réelle. Il resterait moins de 800 missiles Patriot dans les stocks américains, un stock qui, selon un rapport du CSIS, a perdu 65 % des 2 330 missiles d’avant-guerre pendant le conflit iranien, laissant environ quatre années de production au rythme habituel pour couvrir ce qui a été brûlé en moins de trois mois de combats. Lockheed répond en triplant sa capacité de production de PAC-3 MSE d’ici la fin de 2030 et en augmentant ses effectifs à Camden, en Arkansas, de 1 200 à environ 1 850 employés. Il s’agit du deuxième contrat pluriannuel majeur attribué à Lockheed dans le cadre de la stratégie de transformation des acquisitions du ministère, après le contrat THAAD de 35 milliards de dollars, et la société le soutient avec 8 à 9 milliards de dollars d’investissement dans des installations jusqu’en 2030, y compris de nouveaux centres de munitions à Troy, en Alabama et à Camden.
Un missile compagnon moins cher, le PAC-3 Adapted Capability Effector, dont le prix est d’environ 2,5 millions de dollars contre environ 4 millions de dollars pour le MSE, se positionne comme un complément plutôt que comme un cannibale du volume du MSE, ce qui signifie qu’il ajoute des revenus au lieu de les diviser. L’acquisition d’Ultra Maritime, d’une valeur de 3,5 milliards de dollars, qui a étendu Lockheed à la défense sous-marine, et une activité générant déjà 75,1 milliards de dollars de chiffre d’affaires pour l’exercice 2025, en hausse de 5,7 %, avec 6,9 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles et une marge nette proche de 6,7 %, semblent renforcer sa force de base plutôt que d’en chercher une nouvelle.
Cas baissier : le problème de concentration que les investisseurs ne peuvent ignorer
Le revers de cette force est la dépendance. Environ 72 % des ventes de 2025 provenaient du gouvernement américain, et le programme F-35 représente à lui seul environ 27 % des revenus, ce qui signifie que tout changement dans les priorités de dépenses de Washington ou tout retard du programme frapperait Lockheed plus durement qu’une entreprise industrielle diversifiée. Le bilan comporte également un véritable effet de levier, avec un ratio dette/fonds propres proche de 3,2x et un ratio actuel de seulement 1,1x, laissant un coussin de liquidités plus mince que ce que les investisseurs pourraient attendre d’une entreprise de cette taille.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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