Le taux dit d’équilibre a atteint son plus haut niveau depuis plus de deux mois.
Ces derniers jours, les investisseurs ont intégré la probabilité d’une hausse de l’inflation à venir, signe potentiel que les efforts déployés cette semaine par le département du Trésor pour améliorer la liquidité du marché de la dette publique suscitent des inquiétudes quant à des implications politiques plus larges.
Le point mort, une mesure basée sur le marché qui compare les rendements des bons du Trésor aux titres protégés contre l’inflation de même échéance, a augmenté sur toute la courbe, atteignant son plus haut niveau depuis plus de deux mois. Les points morts reflètent les attentes d’inflation ainsi que la rémunération recherchée par les investisseurs pour le risque d’inflation et d’autres facteurs.
À l’horizon de 10 ans, le point mort a atteint 2,34 % jeudi, son plus haut niveau depuis le 10 juin. Les points morts sur cinq ans ont atteint le même niveau, le plus haut depuis le 16 juin. Même si les mesures peuvent être volatiles et impliquer toujours que le marché ne s’attend pas à une inflation galopante, elles indiquent également que les inquiétudes inflationnistes augmentent.
Cette inquiétude fait suite à une annonce du Trésor mercredi selon laquelle il doublerait au moins la taille de son rachat de dette typique de 2 milliards de dollars, une opération de routine commencée en 2024 qui contribue à créer un marché pour la dette à plus long terme.
Bien que le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, ait insisté sur le fait que cette décision n’était pas une tentative de baisse des rendements, elle est intervenue après que les bons du Trésor à 10 et 30 ans aient atteint des niveaux jamais vus depuis avant la crise financière mondiale de 2008.
« Le contexte est très impitoyable en ce moment. Il y a tout un cocktail d’inquiétudes qui ont surgi », a déclaré Van Hesser, stratège en chef chez KBRA, une agence de notation de crédit et d’obligations.
Les traders qui anticipent une inflation plus élevée « s’inscrivent dans le contexte où les gens s’inquiètent de l’inflation, et cela continue de s’appuyer sur le marché. Ces choses vont et viennent en quelque sorte. Je pense que tous ces risques existent, et beaucoup d’entre eux depuis un certain temps maintenant.
La hausse des anticipations d’inflation basées sur le marché suit une tendance générale cette semaine.
Alors que les rendements du Trésor à long terme ont chuté le jour de l’annonce du rachat, ils ont rebondi jeudi et ont de nouveau augmenté vendredi. L’indice de référence à 10 ans s’établissait à 4,73 % en début d’après-midi, en hausse de 3,4 points de base sur la journée et au-dessus du niveau d’avant l’annonce.
De même, le rendement à 30 ans a grimpé de 3,6 points de base à 5,27 %, tandis que les rendements des émissions à plus court terme ont également augmenté. Le Trésor est tenu de compenser les rachats de dettes à long terme en émettant des bons à plus court terme.
La hausse des rendements est liée à un certain nombre de facteurs, au premier rang desquels les craintes inflationnistes. Les bons du Trésor ont également été contraints de rivaliser avec des dettes gouvernementales à plus haut rendement en Asie et en Europe, une augmentation record des émissions des hyperscalers investissant dans l’intelligence artificielle et une hausse générale des primes de terme, ou encore le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir la dette américaine, qui a dépassé la barre des 40 000 milliards de dollars cette semaine.
Alors que les rendements ont augmenté, le dollar s’est également affaibli, poursuivant cette semaine une tendance qui a vu le billet vert perdre près de 0,9 %.
L’évolution du dollar « pourrait également être le résultat d’une ‘interprétation’ de l’annonce du Trésor par rapport à la perspective d’une politique plus souple de la Fed », a écrit Thierry Wizman, stratège mondial des changes et des taux du Macquarie Group.
« Lors de l’annonce de l’augmentation des rachats et de ‘l’effet de signal’ qu’elle a suscité, le point mort à 10 ans a augmenté d’environ 6 à 7 points de base, ce qui n’est pas négligeable. C’est comme pour dire que quelque chose dans l’annonce était ‘inflationniste' », a ajouté Wizman.
Les responsables du département du Trésor n’ont pas répondu à une demande de commentaires.
La réponse du marché fait monter la barre pour le président de la Fed, Kevin Warsh, qui doit prononcer son discours très suivi le 28 août lors du symposium annuel de la banque centrale à Jackson Hole, Wyo.
Les déclarations antérieures de Warsh dans lesquelles il approuvait la réduction du rôle de la Fed sur les marchés avaient été interprétées par les marchés comme étant conciliantes sur l’inflation.
Wizman a noté que « si Warsh signalait qu’il resterait « accommodant » indéfiniment, cela pourrait être contre-productif pour lui et pour le Trésor, puisque les points morts d’inflation augmenteraient encore, annulant peut-être la stabilité des rendements nominaux à long terme que [le secrétaire au Trésor] Scott Bessent tente d’atteindre.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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