- APERÇU : Actions mitigées, Treasuries en baisse, pétrole brut en baisse, dollar en hausse, or en baisse.
- À RETENIR : Rapport PCE américain mitigé, PCE de base conforme aux attentes, indice global supérieur au consensus ; PIB américain du T2 inchangé comme prévu ; commandes de biens durables en hausse plus forte que prévu ; Trump affirme qu’il n’est « pas pressé » concernant l’Iran ; un haut responsable iranien indique qu’un accord avec Oman concernant le détroit d’Ormuz n’est pas encore finalisé ; le président russe Vladimir Poutine préparerait une escalade en Ukraine et considérerait les négociations comme infructueuses ; l’adjudication américaine à 5 ans montre une amélioration de la demande ; l’estimation GDPNow du T3 de la Fed d’Atlanta a été revue à la hausse ; Meta devra verser jusqu’à 16,68 milliards de dollars aux États pour régler une affaire concernant les réseaux sociaux.
- À VENIR : Données : bénéfices industriels chinois (juillet), confiance des consommateurs allemands GfK (septembre), demandes d’allocations chômage américaines (22 août). Événements : symposium de Jackson Hole de la Fed (27-29 août), décision de la BoK (août), procès-verbal de la BCE (juillet), bulletin de la RBA (août). Intervenant : Himino de la BoJ. Émissions : États-Unis. Résultats : Marvell, Pernod Ricard.
REVUE DU MARCHÉ
Les actions ont peu évolué mercredi avant la publication des résultats de NVDA après la clôture. Les secteurs ont été mitigés, avec les valeurs industrielles, technologiques et les services aux collectivités en tête des gains, tandis que la santé et les communications ont enregistré les plus fortes baisses. Dans les communications, la légère faiblesse d’Alphabet a suffi à compenser les gains de Meta après le règlement de son affaire aux États-Unis concernant les dommages causés aux enfants par les réseaux sociaux, ce qui réduit une partie de l’incertitude entourant le groupe, avec un paiement pouvant atteindre 16,68 milliards de dollars.
Le dollar et les rendements américains ont progressé en réaction à un rapport PCE supérieur au consensus. Les chiffres de base étaient conformes aux attentes, tandis que l’indice global s’est établi légèrement au-dessus des prévisions, à 0,2 % sur un mois (contre 0,1 % attendu) et 3,7 % sur un an (contre 3,6 % attendu). Malgré la hausse des rendements américains à 2 ans, les anticipations des marchés monétaires concernant la politique de la Fed ont peu changé pour la réunion de septembre, avec toujours environ 60 % de probabilité d’un maintien des taux. Par ailleurs, le PIB américain est resté inchangé à 1,5 % au deuxième trimestre selon la deuxième estimation, avec des hausses de la consommation, des exportations et des investissements. Les commandes de biens durables ont dépassé les attentes en juillet, renforçant l’idée d’un investissement solide.
Les prix du pétrole ont terminé légèrement en baisse, mais loin de leurs plus bas niveaux européens. La faiblesse initiale s’inscrivait dans le prolongement de la baisse provoquée par un rapport de RIA publié mardi selon lequel un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran aurait été conclu, incluant la libre navigation dans le détroit d’Ormuz, et devrait être annoncé dans les prochains jours. Depuis ce rapport, aucun autre média n’a fait état d’une information similaire. Un rapport de Bloomberg indiquant que le président russe Vladimir Poutine prépare une escalade en Ukraine alors que les négociations seraient dans une impasse a contribué au rebond du pétrole. Le rapport de l’EIA a également pu contribuer au retournement, avec une baisse de 3,7 millions de barils des réserves de la SPR compensant largement la légère hausse des stocks commerciaux de brut. Une légère hausse supplémentaire a été observée après qu’un haut responsable iranien a déclaré qu’un accord avec Oman concernant le détroit d’Ormuz n’était pas encore finalisé. Séparément, les Gardiens de la révolution iraniens ont déclaré que l’Iran et Oman s’étaient mis d’accord sur le partage des revenus liés à Ormuz, mais que l’ingérence américaine retardait sa mise en œuvre.
Comme indiqué, les rendements américains ont progressé, avec un aplatissement baissier de la courbe, le segment court sous-performant. L’adjudication américaine de bons du Trésor à 5 ans a bénéficié d’une demande améliorée par rapport à la précédente, tandis que la part des primary dealers dans les offres a diminué. Toutefois, le tail de 0,2 point de base illustre les difficultés rencontrées par cette échéance. Dans le contexte de la hausse des rendements et du dollar, les métaux précieux ont été sous pression, l’or au comptant réduisant ses gains mensuels pour se situer autour de 4 600 USD.
ÉTATS-UNIS
PCE AMÉRICAIN : Le PCE de base a augmenté de 0,2 % sur un mois en juillet, conformément aux attentes des analystes, tandis que le PCE global a progressé de 0,2 %, contre 0,1 % prévu. Le PCE de base a augmenté de 3,3 % sur un an, correspondant au rythme précédent et aux prévisions des analystes, tandis que le PCE global a progressé de 3,7 % sur un an, inchangé par rapport au précédent chiffre mais supérieur aux 3,6 % attendus.
Les indicateurs globaux étant plus élevés que prévu, la réaction initiale a été relativement restrictive, alors que le FOMC continue de faire face à une inflation persistante et élevée. Cependant, les données n’ont pas fondamentalement modifié les perspectives de politique monétaire, la récente faiblesse du marché du travail permettant à la Fed de rester patiente plutôt que de se précipiter vers des hausses de taux.
D’autres données sont encore attendues avant le FOMC de septembre et pourraient influencer les anticipations concernant cette réunion. Les marchés évaluent actuellement à environ 62 % la probabilité d’un maintien des taux.
Ailleurs dans le rapport, les dépenses personnelles ont augmenté de 0,2 %, au-dessus des 0,1 % prévus mais en ralentissement par rapport aux 0,3 % précédents. Les revenus personnels ont progressé de 0,4 %, dépassant à la fois les prévisions de 0,2 % et le chiffre précédent, ce qui souligne la résistance persistante des consommateurs.
Concernant les prix, Pantheon Macroeconomics a indiqué que le déflateur de base était à un cheveu d’arrondir à 0,3 %, bien que les détails sous-jacents soient relativement encourageants. Le cabinet souligne qu’environ 11 points de base de la hausse mensuelle du PCE de base provenaient des prix de la gestion de portefeuille, une composante volatile qui devrait en grande partie être révisée après les prochains changements méthodologiques. Pantheon s’attend à ce que de nouvelles publications d’inflation relativement rassurantes convainquent le FOMC de maintenir sa politique inchangée jusqu’à la fin de l’année.
PIB DU T2 — 2E ESTIMATION : La croissance du PIB est restée inchangée à 1,5 % au deuxième trimestre, conformément aux attentes. La progression a été soutenue par l’augmentation des dépenses de consommation, des exportations et des investissements, partiellement compensée par une baisse des dépenses publiques.
La révision à la hausse de la consommation reflète une amélioration des services, principalement dans le secteur de la santé, partiellement compensée par une révision à la baisse des biens, notamment les produits récréatifs et les véhicules.
L’indice des prix a augmenté de 6,4 % sur un trimestre, contre 6,3 % attendu. Les prix du PCE de base ont progressé de 3,6 % au deuxième trimestre, contre 3,4 % anticipé, tandis que les ventes ont augmenté de 2,2 %, conformément aux attentes.
Les ventes finales réelles aux acheteurs privés domestiques ont augmenté de 4,2 %, contre 3,9 % précédemment estimé. L’indice des prix des achats domestiques bruts a progressé de 5,8 %, contre 5,7 % auparavant.
Oxford Economics estime que la solidité des dépenses de consommation maintiendra l’attention de la Fed sur l’inflation, alors que les PCE global et de base du deuxième trimestre ont été légèrement révisés à la hausse. Le cabinet prévoit que le PCE de base terminera 2026 à 3,2 %, avant de ralentir à 2,3 % en décembre 2027, à mesure que les effets des droits de douane s’estomperont, que la désinflation des services progressera et que les prix de l’énergie baisseront.
BIENS DURABLES : Les commandes de biens durables en juillet ont été solides, avec une hausse de 1,1 %, supérieure aux 0,4 % attendus et aux 0,3 % précédents.
Les biens durables hors défense ont déçu, avec une progression de 0,4 %, inférieure aux 0,6 % attendus et en baisse par rapport aux 1,1 % précédents.
Les commandes de biens hors défense, hors aéronautique, ont progressé de 0,2 % (contre 0,9 % attendu et 1,7 % précédemment), tandis que les biens durables hors défense ont augmenté de 1,3 % (contre 0,3 % précédemment).
Dans l’ensemble, les données indiquent que l’investissement reste solide. Oxford Economics note que le chiffre global était conforme à ses prévisions supérieures au consensus, même si les commandes de biens d’équipement de base ont été inférieures aux attentes.
Cependant, la révision à la hausse des commandes de base de juin atténue quelque peu la faiblesse de juillet. À l’avenir, Oxford Economics estime que les dépenses des entreprises en équipements resteront robustes, ce qui laisse entrevoir une nouvelle progression des investissements des entreprises au second semestre.
REVENU FIXE
FUTURES SUR T-NOTES (U6) : CLÔTURE EN BAISSE DE PLUS DE 6 TICKS À 108-21
Les rendements des Treasuries ont augmenté sur l’ensemble de la courbe mercredi, sous l’effet de données américaines orientées vers une inflation plus élevée et du rebond des prix du pétrole après leurs pertes nocturnes.
À la clôture : 2 ans +4,6 pb à 4,222 %, 3 ans +4,8 pb à 4,283 %, 5 ans +4,5 pb à 4,373 %, 7 ans +4,5 pb à 4,504 %, 10 ans +3,9 pb à 4,662 %, 20 ans +3,1 pb à 5,177 %, 30 ans +2,6 pb à 5,183 %.
LA JOURNÉE : Les rendements des Treasuries ont progressé sur l’ensemble de la courbe mercredi, les rendements à court terme menant la hausse, entraînant un aplatissement baissier de la courbe.
Le mouvement a été provoqué par des données d’inflation orientées à la hausse ainsi qu’une activité économique résistante, tandis que le rebond des prix du pétrole depuis leurs plus bas de séance a ajouté une pression supplémentaire.
Sur le front des données, le PCE de base a augmenté de 0,2 % sur un mois en juillet, conformément aux attentes, tandis que le PCE global a progressé de 0,2 %, contre 0,1 % prévu, avec un taux annuel également supérieur aux attentes à 3,7 %. Le PCE de base annuel était conforme aux attentes à 3,3 %.
Parallèlement au rapport PCE, le PIB du deuxième trimestre a progressé de 1,5 %, conforme aux prévisions, tandis que l’indice des prix du deuxième trimestre a augmenté de 6,4 %, contre 6,3 % attendu. Les prix du PCE de base ont progressé de 3,6 % au deuxième trimestre, contre 3,4 % attendu. Les commandes de biens durables ont également été supérieures aux attentes.
La combinaison d’une activité résistante et de données de prix orientées à la hausse a pesé sur les Treasuries sur l’ensemble de la courbe, particulièrement sur le segment court.
Dans l’ensemble, les données ont peu modifié les perspectives de politique monétaire de la Fed, mais continuent de montrer que l’inflation reste élevée. L’attention se porte désormais sur les prochaines données avant le FOMC de septembre, notamment un nouveau rapport NFP, ainsi que les rapports CPI et PPI.
Pendant ce temps, les prix du pétrole ont rebondi depuis leurs plus bas matinaux après des déclarations fermes de responsables iraniens et des informations suggérant que l’Iran et Oman travaillent toujours à un accord concernant le détroit d’Ormuz. Ces développements ont compensé une partie de l’optimisme observé mardi en fin de séance après le rapport de RIA selon lequel un accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, incluant la liberté de navigation dans le détroit d’Ormuz, pourrait bientôt être annoncé.
Le Trésor américain a également vendu 70 milliards de dollars de bons à 5 ans, avec un tail de seulement 0,2 point de base par rapport au rendement WI. Le faible tail, un ratio bid-to-cover supérieur à la moyenne, une forte participation directe et une faible allocation aux primary dealers indiquent une bonne réception, notamment compte tenu du rendement absolu inférieur à celui de l’émission de juillet.
La participation indirecte est restée inférieure à la moyenne, empêchant le résultat d’être particulièrement solide, mais la demande s’est clairement améliorée par rapport à la faible adjudication de juillet.
OFFRE
Notes/Obligations
- Les États-Unis ont vendu 70 milliards de dollars de bons à 5 ans ; tail de 0,2 pb.
- Les États-Unis vendront 44 milliards de dollars de bons à 7 ans le 27 août ; règlement le 31 août.
Bons du Trésor
- Les États-Unis ont vendu des bons à 17 semaines à 3,750 %, avec un ratio bid-to-cover de 3,09x.
- Les États-Unis vendront 100 milliards de dollars de bons à 4 semaines et 90 milliards de dollars de bons à 8 semaines le 27 août ; règlement pour tous le 1er septembre.
STIRS / OPÉRATIONS
- Anticipations de hausse des taux de la Fed via CME FedWatch : septembre 10,0 pb (précédemment 10,0 pb), (précédemment 26,1 pb).
- EFFR à 3,63 % (précédemment 3,63 %), volumes de 109 milliards de dollars (contre 99 milliards précédemment) le 25 août.
- SOFR à 3,66 % (précédemment 3,65 %), volumes de 2 916 milliards de dollars (contre 2 919 milliards précédemment) le 25 août.
- Demande lors de l’opération RRP de la Fed de New York à 0,70 milliard de dollars (contre 0,41 milliard précédemment) auprès de 4 contreparties (contre 6 précédemment) le 27 août.
- Achats de bons du Trésor par la Fed de New York (4-11 mois) : acceptation de 2,12 milliards de dollars sur 21,96 milliards de dollars proposés ; ratio offre/couverture de 10,35x.
PÉTROLE BRUT
WTI (V6) : CLÔTURE EN BAISSE DE 0,13 USD À 82,23 USD/BBL ; BRENT (X6) : CLÔTURE EN BAISSE DE 0,33 USD À 86,94 USD/BBL
Le marché du pétrole brut a été volatil, terminant presque inchangé alors que les informations géopolitiques comprenaient à la fois des éléments d’escalade et de désescalade.
Après la clôture de mardi, le pétrole a reculé après qu’un média russe, RIA, a rapporté qu’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran avait été conclu, incluant la libre navigation dans le détroit d’Ormuz, et qu’il serait annoncé dans les prochains jours.
Depuis ce rapport, aucune information similaire n’a été publiée, mais celui-ci a provoqué une forte baisse pendant la nuit et durant les échanges européens. Les références ont atteint leurs plus bas niveaux de séance dans la matinée européenne, probablement lorsque les traders ont pris connaissance de l’information.
Aujourd’hui, le WTI et le Brent ont progressé après qu’un haut responsable iranien a déclaré qu’un accord avec Oman concernant le détroit d’Ormuz n’était pas encore finalisé et que les discussions se poursuivaient.
De nouveaux gains ont été enregistrés dans l’après-midi américain après que BBG TV a rapporté que le président russe Vladimir Poutine préparait une escalade en Ukraine et considérait les négociations comme infructueuses.
Concernant les données hebdomadaires de l’EIA, les stocks de brut ont augmenté légèrement moins que prévu, tandis que les stocks d’essence et de distillats ont enregistré des baisses plus importantes que prévu.
Dans l’ensemble, la production hebdomadaire de brut a augmenté de 13 000 barils pour atteindre 13,843 millions de barils, tandis que les réserves de la SPR américaine ont diminué à 289,7 millions de barils contre 293,4 millions précédemment.
À titre de référence, le WTI a évolué entre 79,62 et 82,02 USD/baril, tandis que le Brent a évolué entre 84,56 et 86,65 USD/baril.
ACTIONS
CLÔTURES : SPX -0,02 % à 7 676, NDX +0,05 % à 29 225, DJI -0,21 % à 53 469, RUT -0,14 % à 3 006.
SECTEURS : Santé -1,01 %, Services de communication -0,71 %, Consommation discrétionnaire -0,62 %, Immobilier -0,54 %, Biens de consommation de base -0,4 %, Finance -0,11 %, Matériaux stable, Énergie +0,27 %, Technologie +0,37 %, Services aux collectivités +0,47 %, Industrie +1,07 %.
CLÔTURES EUROPÉENNES : Euro Stoxx 50 +0,30 % à 6 475, Dax 40 +0,19 % à 26 316, FTSE 100 -0,07 % à 10 878, CAC 40 +0,27 % à 8 462, FTSE MIB +0,31 % à 52 883, IBEX 35 +0,05 % à 20 067, PSI +0,01 % à 9 446, SMI +0,12 % à 14 543, AEX -0,05 % à 1 108.
ACTUALITÉS DES ENTREPRISES
- Intuit (INTU) : Prévisions très décevantes pour le prochain trimestre et l’exercice fiscal.
- Zoom Communications (ZM) : Perspectives pour le prochain trimestre inférieures aux attentes, décevant les investisseurs qui espéraient que l’élargissement de sa gamme de produits stimulerait davantage la croissance.
- Kohl’s (KSS) : Chiffre d’affaires inférieur aux attentes ; bénéfice supérieur aux prévisions et relèvement des perspectives, mais les remboursements liés aux droits de douane ont fortement contribué aux résultats.
- Abercrombie & Fitch (ANF) : Solides résultats trimestriels et perspectives robustes.
- J.M. Smucker (SJM) : Chiffre d’affaires et bénéfice supérieurs aux attentes, accompagnés d’un relèvement des perspectives annuelles.
- SolarEdge Technologies (SEDG) : Relevé de recommandation par UBS.
- Boston Scientific (BSX) : L’entreprise a identifié un incident de cybersécurité affectant certains de ses systèmes informatiques, entraînant une perturbation mondiale de ses opérations.
- Les États et Meta (META) ont accepté de régler les plaintes selon lesquelles les plateformes auraient porté préjudice aux enfants, selon un document judiciaire. Meta accepte de verser jusqu’à 16,68 milliards de dollars aux États dans le cadre de l’accord.
- Apple (AAPL) organisera son nouvel événement de lancement de l’iPhone le 9 septembre.
MARCHÉ DES CHANGES
USD : Le dollar a été soutenu après la publication d’un rapport PCE orienté à la hausse. Le PCE de base était conforme aux attentes à 0,2 % sur un mois et 3,3 % sur un an. L’indice global était légèrement supérieur aux attentes, à 0,2 % sur un mois (contre 0,1 % attendu) et 3,7 % sur un an (contre 3,6 % attendu).
Les devises du G10 ont globalement reculé face au dollar, menées par le NZD, le CHF et la GBP. Les prix du pétrole ont été volatils et ont réussi à récupérer leurs pertes initiales, provoquées par des informations optimistes concernant un accord imminent entre les États-Unis et l’Iran, ce qui a probablement contribué à soutenir le billet vert.
Les inquiétudes concernant le pétrole et l’inflation sont restées élevées après un rapport de Bloomberg indiquant que le président russe Vladimir Poutine envisageait d’intensifier la guerre en Ukraine en réponse aux attaques persistantes contre les infrastructures énergétiques, une situation qui devrait entraîner une nouvelle détérioration du marché des produits raffinés.
Parmi les autres données américaines, le PIB a progressé de 1,5 % au deuxième trimestre, sans révision par rapport à l’estimation initiale, grâce à l’augmentation des dépenses de consommation, des exportations et des investissements. Les commandes de biens durables ont dépassé les attentes en juillet, renforçant l’idée d’un investissement solide.
Le DXY a atteint 99,23, restant sous le sommet de 99,63 atteint la semaine dernière avant l’annonce du programme de rachats du Trésor américain.
AUD : L’AUD a été clairement la devise du G10 la plus performante face au dollar après la publication des données d’inflation.
L’IPC a dépassé les attentes et est resté au-dessus de la limite supérieure de 3 % de l’objectif d’inflation de la RBA. La mesure privilégiée par la RBA, l’inflation moyenne ajustée (« trimmed mean »), est restée inchangée à 3,6 % sur un an, au-dessus des 3,5 % attendus.
L’AUD/USD a atteint un sommet de 0,7189 avant de revenir vers 0,7172.
Source: Zerohedge – see the original Article
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