Le gestionnaire du fonds souverain norvégien, doté de 2 300 milliards de dollars, a proposé de réduire considérablement son exposition aux bons du Trésor américain dans le cadre d’une réorganisation plus large de ses investissements obligataires visant à améliorer les rendements, selon une lettre publiée cette semaine.
Norges Bank Investment Management a recommandé de réduire de 70 % à 50 % la part des obligations d’État dans son indice obligataire de référence. Les bons du Trésor américain, qui constituent la principale position du fonds, seraient les plus fortement réduits, selon la lettre.
D’après les calculs de Reuters, ces changements entraîneraient une réduction de près de 80 milliards de dollars des quelque 215 milliards de dollars de bons du Trésor américain détenus par le fonds à la fin du mois de juin.
Les marchés obligataires souverains ont récemment été très perturbés, les coûts d’emprunt à long terme ayant fortement augmenté alors que la hausse de l’inflation et des niveaux d’endettement public inquiétait les investisseurs.
Le fonds souverain norvégien, le plus important au monde, détient en moyenne 1,5 % de l’ensemble des entreprises cotées dans le monde. Sa taille signifie que ses décisions d’allocation peuvent influencer les flux sur les marchés mondiaux.
Les propositions du fonds ont été formulées en réponse à des questions du ministère norvégien des Finances concernant sa stratégie d’investissement obligataire.
Norges Bank IM a indiqué qu’il attendrait la réponse du ministère et que toute modification serait mise en œuvre progressivement afin de limiter l’impact sur les marchés et les coûts de transaction.
« Nous recommandons que la part des obligations d’État dans l’indice obligataire soit réduite de 70 % à 50 % », ont écrit Ida Wolden Bache, gouverneure de Norges Bank, et Nicolai Tangen, PDG de Norges Bank IM, dans la lettre.
« Une part de 50 % d’obligations d’État sera suffisante pour couvrir les besoins de liquidité, y compris pendant les périodes de turbulences sur les marchés financiers. »
Le fonds a également proposé d’envisager une augmentation de ses investissements dans des actifs non cotés, notamment afin de réduire les risques de concentration qui se sont accrus dans son portefeuille d’actions avec l’envolée des cours d’un petit nombre de grandes entreprises technologiques américaines.
Dans le cadre de son mandat actuel, le fonds peut détenir des actifs immobiliers et des actifs liés aux énergies renouvelables non cotés, mais sa part d’investissements non cotés reste inférieure à celle de fonds comparables.
Norges Bank IM a indiqué que le principal changement apporté à son indice obligataire consisterait à investir davantage dans des dettes non souveraines, notamment des titres adossés à des créances hypothécaires, afin d’améliorer la diversification et l’exposition aux primes de risque.
Un porte-parole de Norges Bank IM a déclaré que l’exposition totale au dollar américain resterait autour de 50 %, ajoutant : « Ce qui change, c’est la composition à l’intérieur du marché en dollars : moins de dette du gouvernement américain et, en contrepartie, davantage de titres hypothécaires américains et d’obligations liées au gouvernement. »
Selon la lettre, la pondération des obligations du gouvernement américain dans l’indice obligataire passerait de 34,1 % à 21,9 %, tandis que l’allocation à la dette de la zone euro diminuerait plus modestement, de 16,8 % à 14,1 %.
L’allocation aux obligations d’État japonaises passerait de 4,6 % à 7,4 %, tandis que celle du Royaume-Uni resterait inchangée à 4,2 %. Le fonds a indiqué que ces changements rapprocheraient l’indice des pondérations du marché mondial au sens large.
Bien que l’exposition aux bons du Trésor américain diminue, l’allocation proposée à la dette américaine non souveraine passerait de 16,2 % à 27,6 %. Ainsi, la pondération globale du dollar américain dans l’indice obligataire ne reculerait que légèrement, de 52,9 % à 52,5 %.
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