L’ancien plafond du marché obligataire se transforme en plancher. Plus cela dure longtemps, plus il devient difficile pour les actions de l’ignorer.
Le rendement du Trésor à 30 ans (^TYX) a clôturé au-dessus de 5 % pendant 14 séances consécutives jusqu’à vendredi, sa plus longue période au-dessus de ce niveau depuis juillet 2007. Il a terminé au-dessus du niveau de 5 % 29 fois cette année, soit déjà le plus grand nombre d’années civiles depuis 2007.
Cela constitue un changement par rapport aux brefs tests qui avaient auparavant poussé les obligations à long terme dans la zone dangereuse de Wall Street. Un retour en dessous de 5% affaiblirait l’avertissement. Se maintenir au-dessus suggérerait que l’ancien plafond devient un support durable.
Et ce n’est pas seulement une histoire américaine. Les rendements des obligations d’État sur les principaux marchés développés ont augmenté simultanément.
Plusieurs forces ajoutent des pressions, notamment la hausse des prix du pétrole, des données économiques solides et la persistance des emprunts publics. L’émission massive de dettes oblige les gouvernements à se livrer une plus grande concurrence pour attirer l’argent des investisseurs.
Mais la dernière décision américaine n’est pas principalement motivée par les craintes inflationnistes. Le Trésor à 10 ans (^TNX) montre pourquoi.
Il a atteint 4,69% la semaine dernière, soit quasiment identique à son pic de mai. Sous la surface, cependant, les deux épisodes semblent très différents.
Au plus haut de mai, le rendement réel à 10 ans était de 2,16 %, tandis que le point mort d’inflation – l’estimation du marché de l’inflation moyenne au cours de la prochaine décennie – s’élevait à 2,5 %. La semaine dernière, le rendement réel a atteint 2,42% et le point mort d’inflation est tombé à 2,26%.
En d’autres termes, les craintes inflationnistes jouent un rôle moins important. Le rendement de base exigé par les investisseurs pour prêter de l’argent est plus important.
Une façon de décomposer le rendement du Trésor consiste à déterminer l’inflation attendue par les investisseurs et le rendement qu’ils exigent au-delà de cette inflation. Les marchés estiment le premier à travers le point mort d’inflation et le second à travers les rendements des titres du Trésor protégés contre l’inflation, ou TIPS.
Cette hausse du rendement de base accroît la concurrence à laquelle les actions sont confrontées par les obligations d’État tout en augmentant les coûts d’emprunt pour les ménages et les entreprises.
Du 6 juillet au vendredi, l’indice PHLX Semiconductor (^SOX) a chuté de 8 %, le Nasdaq (^IXIC) a perdu plus de 4 % et le S&P 500 (^GSPC) a chuté de moins de 2 %.
Les stocks de puces ont également mis fin à une hausse antérieure et ont été confrontés à des inquiétudes concernant les dépenses en IA et les prix de la mémoire. Mais la tendance plus générale montre que les segments du marché les plus sensibles aux taux s’affaiblissent en premier.
Le mouvement est resté ordonné jusqu’à présent. La volatilité du marché des bons du Trésor est inférieure à ses sommets de mai et mars, tandis que les solides bénéfices ont aidé l’ensemble du marché à absorber des rendements plus élevés.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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