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Philips a eu le genre de trimestre qui sonne bien jusqu’à ce que vous lisiez au-delà du titre. Ventes en hausse, marges en hausse, prévisions de flux de trésorerie en hausse. Ensuite, vous remarquez que le margin beat porte un costume : un remboursement des droits de douane américains, pas un meilleur médicament.
Philips a enregistré au deuxième trimestre un chiffre d’affaires de 4,4 milliards d’euros (environ 5 milliards de dollars), en hausse de 4% à base comparable. La marge EBITA ajustée a bondi à 16,4 %, mais un remboursement de droits de douane américains de 186 millions d’euros a constitué l’essentiel de l’augmentation réelle, représentant 4,2 points de pourcentage sur 609 millions d’euros de résultat opérationnel. Supprimez ce remboursement et la marge sous-jacente a effectivement glissé.
Les commandes ont raconté une histoire plus difficile : les entrées comparables ont chuté de 1 %, entraînées vers le bas par plusieurs gros contrats de soins connectés en Amérique du Nord qui ont simplement glissé au trimestre suivant. L’Europe, quant à elle, a enregistré une forte croissance des commandes à deux chiffres, aucun astérisque n’est requis. Les trois divisions ont continué de croître, Diagnostic & Traitement en hausse de 2 %, Connected Care en hausse de 2 %, Personal Health en hausse véritablement solide de 8 %.
La direction a laissé inchangée ses prévisions de ventes pour l’ensemble de l’année, à 3-4,5 %, mais a relevé ses prévisions de marge entre 13,5 et 14 % et ses prévisions de flux de trésorerie disponibles entre 1,5 et 1,7 milliard d’euros, tout en excluant discrètement le gâchis juridique non résolu de Respironics, y compris les enquêtes actives aux États-Unis. Les actions ont quand même chuté. Les investisseurs ont fait eux-mêmes le calcul du remboursement.
Philips est toujours en probation à Wall Street, et il le sait.
Des années de retombées du rappel de Respironics ont valu à cette société un astérisque permanent à côté de chaque bon trimestre qu’elle rapporte. Celui-ci présentait de réels signes de vie : des ventes en croissance, des marges en hausse, une amélioration de la trésorerie, des gains de productivité réalisés dans les délais. Cette base d’investisseurs particulière est devenue très douée pour lire au-delà des gros titres jusqu’à la manière dont elle a été réellement construite.
Et ce qu’il a découvert, c’est une histoire de marge qui s’appuie fortement sur un chèque de remboursement du gouvernement. En supprimant cela, la rentabilité sous-jacente a chuté, l’inflation des coûts et les tarifs douaniers rongeant discrètement la croissance des ventes et les gains d’efficacité produits. Un trimestre plus compliqué que ne le suggère le chiffre d’affaires, mais loin d’être désastreux.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
Ces informations ne constituent en aucun cas des conseils financiers ou d’investissement.
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