Le vendeur d'obligations en chef a tiré le premier coup de feu de la guerre des marchés de capitaux qui suit la guerre commerciale Par Benjamin Picton, stratège de marché principal chez Rabobank Les marchés boursiers américains ont approché des records hier alors que les traders se réjouissaient du…
Par Benjamin Picton, stratège de marché senior chez Rabobank
Les marchés boursiers américains ont frôlé des records hier alors que les traders se réjouissaient de la décision de Donald Trump d’annuler (à nouveau) les frappes contre l’Iran en faveur d’efforts diplomatiques. Le S&P500 a clôturé en hausse de près de 1,5 % et le NASDAQ 100 de près de 1,8 %. Les rendements souverains ont baissé en Europe et en Amérique du Nord, les bons du Trésor étant probablement encouragés par les commentaires du ministre japonais des Finances, Katayama, hier, selon lesquels le Japon avait l’intention de faire appel au mécanisme FIMA de la Fed pour défendre le yen à l’avenir, évitant ainsi la nécessité de vendre des bons du Trésor pour financer les achats de yens.
Le prix à terme du brut Brent a chuté de plus de 7%, malgré le fait qu’il n’y ait aucune confirmation de progrès matériels dans l’assouplissement des restrictions sur les flux énergétiques mondiaux. Les contrats à terme sur le gasoil ICE ont chuté de plus de 8,5 % malgré l’interdiction actuelle des exportations de diesel par la Russie, la poursuite des frappes ukrainiennes sur les infrastructures énergétiques, la récente décision des Houthis d’étendre le conflit iranien aux infrastructures pétrolières saoudiennes dans la mer Rouge et les faibles niveaux d’eau du Rhin perturbant le transport de l’énergie et forçant les taux de fret à augmenter. De même, les prix au comptant du gasoil à Singapour ont baissé de près de 11 % hier. D’après ces chiffres, on pourrait penser que tous les problèmes des marchés de produits sont résolus. Cela met une fois de plus en évidence les caprices des marchés ; il y a seulement quelques semaines, je lisais des articles suggérant sans détour l’émergence d’une surabondance de pétrole.
Même si Ormuz n’est certainement pas encore un moment de Waterloo pour Donald Trump, il est évidemment désireux de trouver une voie de sortie qui satisfasse les principaux objectifs stratégiques américains de réouverture du détroit sans péage, de réduction du programme nucléaire iranien et de son influence régionale et – si cela est possible – de pousser les États du Golfe à adhérer aux accords d’Abraham et à la normalisation des relations avec Israël. Certains progrès ont été réalisés sur ce dernier objectif, mais les progrès sur les deux premiers objectifs continuent d’être flous, donnant à ce conflit plus qu’un parfum des bourbiers passés du Moyen-Orient.
Tandis que le commandant en chef joue Battleship in the Gulf, le vendeur d’obligations en chef autoproclamé, Scott Bessent, a peut-être tiré le premier coup de feu de la guerre des marchés financiers dont nous avons longtemps prévenu qu’elle suivrait la guerre commerciale et les désormais nombreuses guerres par procuration. Tous ces développements peuvent être contextualisés à travers la compétition stratégique entre les États-Unis et la Chine, la Russie, l’Union européenne, l’Iran, les pays du CCG, le Japon, la Corée du Sud, la Corée du Nord, Israël, l’Australie et d’autres jouant le rôle de mandataires, de satellites, de suppliants, de vassaux, de partenaires juniors et d’acteurs secondaires des deux grandes puissances. À cet égard, le soutien du Trésor américain au ministère japonais des Finances et à la BoJ dans la défense du yen a peut-être été un moment financier de Fort Sumter.
En soutenant les efforts du Japon pour défendre sa monnaie afin d’éviter les pressions inflationnistes importées, les États-Unis souscrivent non seulement une assurance contre la hausse des coûts d’emprunt pour le Trésor américain tout en rachetant des actifs que Bessent considère comme sous-évalués par rapport à l’amélioration des fondamentaux du Japon, mais ils soulagent également la pression concurrentielle sur les fabricants américains (actuellement en mauvaise santé selon l’ISM manufacturier d’hier) et rapprochent le Japon de l’orbite stratégique américaine.
Ceci est important dans la mesure où l’administration Trump considère le Japon comme un partenaire important pour contrer la domination de la Chine dans la production industrielle – en particulier la construction navale, la fabrication d’acier et la transformation des terres rares – et les deux partenaires ont intérêt à empêcher la relance de l’économie japonaise de devenir un débouché pour l’excédent de production de la Chine. Pourrions-nous voir de nouvelles restrictions japonaises sur les importations chinoises ? La décision américaine de vendre de l’euro (même en quantités relativement faibles) plutôt que du dollar aurait-elle été un message subtil adressé aux Européens sur les capacités politiques américaines ?
L’intervention coordonnée entre le ministère japonais des Finances et le Trésor américain pour gérer la valeur du yen est peut-être le premier signe concret de l’émergence d’un nouvel ordre monétaire, comme l’avait annoncé Michael Every, stratège mondial de RaboResearch, il y a plusieurs années dans FX Wars. Le système post-Bretton Woods, constitué d’un fiat essentiellement flottant et d’une constellation de traités internationaux destinés à décourager l’intervention de l’État et la dévaluation compétitive, a été en sursis en raison de la montée de la Chine néomercantiliste et des dévaluations monétaires induites par le QE dans les années 2010.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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