L'intervention de Bessent ne résout pas les problèmes structurels sous-jacents du Japon Rédigé par Ed Dowd via la sous-pile « Au-delà du récit », … un repas délicat à cuisiner avant les élections de mi-mandat… Mes conclusions sur l'intervention de Bessent sur le yen : La décision est…
…un repas délicat à cuisiner avant les Midterms…
Mes conclusions sur l’intervention de Bessent sur le yen :
31 juillet (Reuters) – Le Trésor américain a informé un certain nombre de banques qu’il pourrait intervenir vendredi sur le marché du yen japonais et qu’elles devraient « se tenir prêtes à de futures actions », a déclaré à Reuters une source proche du dossier.
L’avis aux banques, transmis par l’intermédiaire de la Réserve fédérale de New York, intervient un jour après que les autorités japonaises sont intervenues pour soutenir le yen, préparant la monnaie à sa plus forte hausse hebdomadaire depuis février, la faisant sortir de son plus bas niveau depuis quatre décennies par rapport au dollar.
La nouvelle de l’intervention potentielle du Trésor américain a contribué à faire grimper le yen par rapport au dollar vendredi. Il s’est négocié pour la dernière fois à 159,09 pour un dollar après avoir atteint un plus bas de 163,65 jeudi.
Le dimanche 2 août, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a confirmé son intervention sur X :
L’administration Trump tient ses engagements envers les partenaires de confiance des États-Unis. La sécurité économique est la sécurité nationale. Et l’alliance américano-japonaise repose sur les deux.
Les actions coordonnées de change de vendredi ont contrecarré les mouvements désordonnés du yen.
Le Trésor reste attentif et en communication étroite avec nos homologues du MOF et de la BOJ. Nous n’hésiterons pas à participer à d’autres interventions conjointes.
Le FIMA Repo Facility est un filet de sécurité important. Nous encourageons son augmentation dans les mois à venir.
Nous soutenons fermement les mesures décisives prises par le Japon sur le marché et sur le plan monétaire pour corriger la sous-évaluation substantielle du yen.
Le gouvernement Takaichi entre dans une nouvelle phase passionnante de l’Abenomics, alors que près de 15 années de mesures de relance puissantes ont créé une dynamique économique sous-jacente durable et robuste.
Les commentaires du marché sur X se sont rapidement concentrés sur la protection du marché du Trésor américain. Le Japon est l’un des plus grands détenteurs étrangers d’UST. L’effondrement du yen augmente le risque de liquidation pour défendre la monnaie, poussant les rendements américains à la hausse à un moment politiquement sensible. De nombreux sceptiques ont noté que cette solution était temporaire et que la faiblesse du yen était due au fardeau de la dette publique du Japon et aux divergences politiques, et non à un dépassement purement spéculatif. Sans suivi des taux de la BoJ et de la discipline budgétaire japonaise, les achats officiels ne font que retarder l’inévitable.
Dans un clip diffusé sur War Room de Bannon le 4 août, Bessent a exposé directement le risque de contagion : « L’une des choses qui a déclenché la crise financière asiatique a été un yen japonais très faible qui a provoqué un tsunami à travers la Thaïlande, l’Indonésie et la Malaisie. Quelqu’un m’a demandé : « Quelle est l’urgence ? » L’urgence consiste à mettre fin à une urgence. Nous n’avons pas besoin d’attendre la crise. Nous pouvons y remédier rapidement. » Le point de vue de Bannon ce jour-là était que cet effort permettait en fin de compte au Japon de financer les déficits américains, de sorte qu’il ne vende ni n’arrête d’acheter des bons du Trésor.
J’ai posté ceci juste après l’annonce du week-end sur X :
« Une intervention massive et coordonnée du yen a été annoncée ce week-end. Traditionnellement, un renforcement rapide et important du delta du yen a été associé à une faiblesse des actifs à risque, en particulier des actions mondiales. Jusqu’à présent, il s’agit d’une baisse de 5 % de l’USD/JPY (force du yen). Des mouvements rapides peuvent parfois rendre le carry trade du yen plus cher et des liquidations peuvent se produire. En août 2024, un mouvement de 10 % a apporté une certaine volatilité, en particulier dans les actions japonaises. Les cuisiniers sont maintenant dans la cuisine et c’est un repas délicat qu’ils préparent. «
Cela signifie que les autorités veulent stopper la chute du yen, mais elles ne veulent pas non plus qu’il se renforce trop et entraîne un dénouement du carry trade du yen. Le but est la stabilité. En d’autres termes, nous ne voulons pas non plus que les Japonais vendent leurs bons du Trésor à même leurs réserves pour défendre un yen faible, mais nous ne voulons pas non plus voir la force rapide du yen provoquer un appel de marge mondial en cascade. Nous avons assisté à une version plus douce de l’appel de marge en 2024, lorsque le yen s’est renforcé très rapidement de 10 %. Le marché applaudit actuellement cette décision. Cependant, une offre officielle coordonnée modifie l’évolution des prix à court terme, mais elle n’efface pas le positionnement sous-jacent ni le différentiel de taux qui maintient le commerce en vie.
Je suis d’accord avec le consensus selon lequel la principale motivation est d’empêcher les ventes japonaises de bons du Trésor américain et que l’expansion du FIMA est un début détourné du contrôle de la courbe des rendements. En laissant le Japon déposer des bons du Trésor en garantie de liquidités en dollars au lieu de les vendre sur le marché libre, les autorités limitent de fait la pression à la hausse sur les rendements américains. Il s’agit d’une manière intelligente et peu visible de gérer la courbe sans annonce explicite de la Fed en matière d’assouplissement quantitatif. Combiné avec les achats directs de yens, cela fait gagner du temps. Je pense que l’une des motivations était de retarder toute perturbation majeure du marché ou des rendements jusqu’à au moins la mi-mandat. Mais c’est temporaire. La dynamique de la dette japonaise et la nécessité d’une éventuelle normalisation de la BoJ demeurent. L’histoire montre que ces interventions perdent de leur efficacité une fois que les marchés testent leur détermination et que la taille requise augmente avec des rendements décroissants.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
Source : ZeroHedge — Lire l’article original
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