Le marché propose un géant latino-américain du commerce électronique à un prix très réduit, mais le prix soulève une sérieuse question sur le coût de la croissance.
MercadoLibre (MELI), l’opérateur de commerce électronique et de paiement d’Amérique latine, restitue actuellement 12,6 % de sa valeur marchande en espèces gratuites chaque année, tandis que la société médiane du S&P 500 n’en offre que 4,2 %. Pourtant, au cours des douze derniers mois, alors que l’indice S&P 500 a rapporté 22 %, l’action de MercadoLibre a chuté de 17,6 %. Le marché fait une offre en espèces très claire sur une activité en croissance rapide, puis la révise à la baisse. S’agit-il d’une affaire temporaire ou le marché a-t-il raison de fixer les prix en cas de panne ?
L’écosystème génère un engagement record
La génération de liquidités de MercadoLibre n’est pas un accident ; c’est le résultat d’un modèle économique puissant fonctionnant sur plusieurs cylindres. Les revenus de l’entreprise ont augmenté de 46 % au cours de l’année dernière, alimentés par un volant d’inertie entre ses branches commerciales et fintech. La direction pointe du doigt les « utilisateurs écosystémiques », ceux qui utilisent à la fois la Marketplace et la plateforme de paiement Mercado Pago. Ces clients sont « considérablement plus rentables », avec un bénéfice de contribution qui est « des multiples de la somme d’un utilisateur uniquement Marketplace et d’un utilisateur uniquement Fintech ».
La stratégie consiste à investir dans un côté pour renforcer l’autre. Il y a un an, l’entreprise a abaissé le seuil de livraison gratuite au Brésil. Le résultat a été un changement radical et durable dans le comportement des utilisateurs. Au Brésil, la conversion a augmenté de 1,1 point de pourcentage sur un an et les articles par acheteur ont augmenté de 19 % au dernier trimestre. Dans le même temps, son portefeuille de crédit a atteint 16,4 milliards de dollars, soit une croissance de 75 % sur un an, fournissant des services financiers à son large public commercial.
Mais la direction achète-t-elle la croissance à un prix trop élevé ?
L’hésitation du marché trouve son origine dans un chiffre unique et brutal. La marge EBIT de 6,7 % ce trimestre est en baisse de 550 points de base sur un an. La direction décrit cela comme un « choix délibéré de continuer à donner la priorité à l’investissement dans un engagement à long terme » plutôt qu’au profit. Mais le marché constate une hausse des coûts qui n’est peut-être pas si temporaire. Il s’agit notamment d’une « augmentation du coût des appareils en raison du coût plus élevé des puces » pour ses terminaux de paiement et des dépenses logistiques plus élevées liées aux coûts énergétiques.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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