Événements clés cette semaine : procès-verbaux du FOMC, PMI, données industrielles ; Bénéfices de WalMart et Home Depot Alors que les indices boursiers mondiaux atteignent ou sont proches de leurs plus hauts historiques, Peter Sidorov de DB écrit que nous assistons à des vents contraires plus difficiles en août…
Alors que les indices boursiers mondiaux atteignent ou sont proches de leurs plus hauts historiques, Peter Sidorov de DB écrit que nous assistons à des vents contraires plus difficiles en août sur les marchés obligataires. Les attentes d’une hausse imminente des taux de la Fed ont été revues à la baisse, mais cela s’est accompagné d’une pentification significative de la courbe américaine, dans un contexte de hausse des prix du pétrole, de déficits budgétaires élevés et de demande de capitaux liée au boom des investissements dans l’IA qui exerce une pression à la hausse sur les rendements. La liquidation à long terme qui en a résulté a également été une affaire mondiale, les rendements de l’OAT à 10 ans ayant terminé la semaine dernière à leur plus haut niveau depuis 2009 et les rendements du Bund à 30 ans atteignant un sommet de 3,73 % après 2011 (voir le récapitulatif hebdomadaire complet à la fin).
Les marchés obligataires pourraient être confrontés à de nouveaux tests cette semaine, avec des événements tels que les PMI flash d’août (vendredi), le compte rendu de la réunion du FOMC de juillet (mercredi), ainsi que les données mensuelles d’activité de la Chine un peu plus tard ce matin. Pendant ce temps, l’émission d’obligations du Trésor à 20 ans de cette semaine (mercredi) pourrait devenir l’émission d’obligations du Trésor la plus chère des 25 dernières années – le plus haut actuel après 2001 est un rendement de 5,245 % lors d’une adjudication à 20 ans en octobre 2023 et les rendements à 20 ans étaient de 5,26 % vendredi.
Les prix de la Fed seront au centre des préoccupations avec le compte rendu de la réunion de juillet du FOMC attendu mercredi. Étant donné que le président Warsh a renoncé à donner des orientations politiques, le procès-verbal pourrait apporter un éclairage supplémentaire sur la façon dont la Fed évalue les risques d’inflation ainsi que sur son urgence à agir si ces risques restent élevés (narrateur : « ils ne le feront pas »). Le président Warsh a décrit la discussion de juillet comme une « bonne bataille familiale » à la suite de la réunion, qui a vu trois dissidences en faveur d’une hausse de 25 points de base. Même si les minutes seront légèrement obsolètes après les données relativement modérées de l’IPC et de l’IPP de la semaine dernière, le chiffre de +0,18 % en glissement mensuel que nos économistes prévoient désormais pour l’inflation de base du PCE en juillet se traduit toujours par un rythme de +3,2 % en glissement annuel. Ainsi, même si les données sur l’inflation entre les réunions ont probablement réduit l’urgence d’une action imminente de la Fed, elles sont loin de fournir une confiance suffisante dans le fait que l’inflation revient vers l’objectif de la Fed.
Les investisseurs surveilleront également les détails des discussions du FOMC dans le contexte de la forte pentification de la courbe que nous observons depuis la réunion de juillet de la Fed. La pente des obligations 2-10 s’est accentuée de +20 points de base depuis le 28 juillet, sa plus forte hausse sur 13 séances depuis la vente des bons du Trésor après la Libération en avril dernier.
En ce qui concerne les données de cette semaine plus en détail, le point culminant viendra avec les indices PMI flash d’août de vendredi, notamment ceux des États-Unis, de la zone euro, de l’Allemagne, de la France, du Royaume-Uni et du Japon. La résilience des données d’activité économique, y compris les indices PMI, face au choc énergétique iranien a été un facteur important dans le soutien à la poursuite des hausses de taux dans les principales économies. En effet, en juillet, l’indice PMI composite a atteint ses plus hauts niveaux depuis le début de l’année, tant aux États-Unis que dans la zone euro.
Par ailleurs, nous aurons jeudi la dernière décision de la Riksbank, qui devrait maintenir les taux inchangés pour une huitième réunion consécutive. Ailleurs en Europe, nous aurons l’enquête ZEW en Allemagne mardi et l’enquête sur les attentes des consommateurs de juillet de la BCE attendue vendredi. Pour ces derniers, notre propre enquête dbDataInsights suggère une légère hausse des attentes à court terme mais des attentes plus stables à moyen terme. Sinon, le Royaume-Uni dominera le calendrier des données européennes, avec les chiffres de l’inflation de juillet mercredi, les données du marché du travail mardi et les ventes au détail vendredi. Pour l’IPC, nos économistes britanniques s’attendent à un taux global de 2,92 % sur un an et un IPC de base à 2,54 %.
Avant tout cela, l’accent sera mis sur les données d’activité de juillet en Chine, y compris les ventes au détail et la production industrielle, qui seront publiées environ une heure après leur arrivée dans vos boîtes de réception. Cette publication intervient alors que la croissance de la demande intérieure chinoise a été terne ces derniers mois, mettant en péril la reflation apparue depuis fin 2025. La croissance intérieure décevante a également contribué à la sous-performance du marché boursier chinois, les principaux indices étant essentiellement stables depuis le début de l’année, contrairement à une hausse de +13,7 % pour le S&P 500, de +11,1 % pour le Stoxx 600 et de +36,5 % pour le Nikkei.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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