Le WSJ rattrape son retard et découvre que les passifs hors bilan d'IA s'élèvent à 3 000 milliards de dollars et augmentent de 1,2 000 milliards de dollars par trimestre Il y a plus de deux mois, bien avant que la plupart des analystes de Wall Street n'aient la moindre idée que l'essentiel des engagements de développement de l'IA…
Il y a plus de deux mois, bien avant que la plupart des analystes de Wall Street n’aient la moindre idée que la majeure partie des engagements en matière de développement de l’IA était diligemment cachée dans divers SPV hors bilan et autres gadgets comptables (parfaitement légaux), nous avons écrit un long article détaillant cela, et expliquant pourquoi bien au-delà des 1 000 milliards de dollars (et en augmentation rapide) en investissements annuels simples – qui doivent désormais tous être financés par l’émission de dettes puisque les flux de trésorerie disponibles dans l’univers des hyperscalers sont négatifs pour le un avenir prévisible (sinon pour toujours) – sur lequel la plupart des experts sont obsédés quotidiennement…
… le véritable risque résidait dans la « bombe à retardement hors bilan de 1,8 billion de dollars au cœur du supercycle de l’IA ».
La bombe à retardement hors bilan de 1,8 billion de dollars au cœur du supercycle de l’IA https://t.co/2IAxYrTXjL
Nous avons donné suite à ce sujet critique après la dernière série de résultats des hyperscalers fin juillet, qui a révélé que les engagements de dépenses de près de 2 000 milliards de dollars avaient explosé au deuxième trimestre, avec juste GOOGL et META au-dessus de 1 500 milliards de dollars, ce qui nous a incité à conclure que « dans tous les hypers, les engagements hors BS s’élèvent désormais à plus de 3 000 milliards de dollars, soit le double en un trimestre ».
*MICROSOFT : BAUX QUI N’ONT PAS COMMENCÉ 329,1 G$ AU 30 JUIN
nous mettrons bientôt à jour les obligations/dettes hors bilan pour le deuxième trimestre. Il augmentera probablement de plus de 1 000 milliards de dollars pour atteindre 3 000 milliards de dollars.
GOOGL représente 826 milliards de dollars et Meta a déclaré avoir déjà engagé près de 700 milliards de dollars en dépenses futures en IA (BBG).
Dans tous les hypermarchés, les engagements hors BS s’élèvent désormais à plus de 3 000 milliards de dollars, soit le double en un trimestre.
Beaucoup, traditionnellement ceux qui n’avaient aucune idée de ce dont nous parlions ou des implications des découvertes ci-dessus, ont choisi la voie conventionnelle et se sont moqués ou ont méprisé ce que nous avions découvert.
Mais pas tout le monde : c’est d’abord Nvidia qui, s’efforçant de se démarquer des financements circulaires censés financer précisément ce genre de SPV gargantuesques hors bilan, a dévoilé son accord de 500 milliards de dollars avec une poignée de sociétés de crédit privées (un accord qui n’était pas nouveau, puisque Nvidia avait déjà conclu cet accord particulier à de nombreuses reprises, et l’avait simplement formalisé sous la forme d’un protocole d’accord à durée indéterminée).
Deuxièmement, et plus important encore, deux mois après nos premiers avertissements, le WSJ a finalement rattrapé son retard et, dans un article du week-end intitulé « Pourquoi les dépenses des grandes technologies en matière d’IA sont 3 000 milliards de dollars plus élevées qu’il n’y paraît », il a confirmé tout ce que nous avions rapporté depuis début juin.
Je ne veux pas insister sur ce point, mais les auteurs du WSJ, Rudegeair et Santilli, ont fait écho à tout ce que nous avions dit dans notre rapport original il y a plus de deux mois, à savoir :
Chaque trimestre, les grandes entreprises technologiques révèlent leurs dépenses massives en capital dans les infrastructures d’intelligence artificielle, des centres de données aux puces. Mais ces chiffres sont loin d’exprimer l’ampleur des dépenses futures auxquelles Alphabet, Meta Platforms, Oracle et bien d’autres se sont engagés. En effet, une grande partie de leurs obligations financières à venir ne sont pas reflétées dans leurs bilans.
Neuf grandes entreprises technologiques avaient environ 3 000 milliards de dollars d’engagements hors bilan, principalement liés à l’IA, selon une analyse du Wall Street Journal des notes de bas de page de leurs plus récents dépôts de titres. Ces obligations augmentent plus rapidement que les « investissements » traditionnels, qui ont totalisé environ 600 milliards de dollars au cours de la dernière année, soit environ le triple de ce que les entreprises doivent au titre de leurs baux en cours et de leurs emprunts à long terme.
En juin, nous avons montré comme suit cette augmentation stupéfiante des engagements d’achat hors bilan. Il va sans dire que le dernier chiffre est nettement plus élevé.
Et c’est ainsi que le WSJ a comparé côte à côte les obligations (capex) et hors bilan des 6 hyperscalers. Il va sans dire que les équipes de direction des grands investisseurs en IA font tout ce qui est en leur pouvoir pour dissimuler l’ampleur spectaculaire de leurs véritables projets de dépenses.
Le WSJ examine également les SPV off B/S dont nous discutons depuis que nous avons expliqué en janvier pourquoi le modèle de financement Beignet de Meta sera imité par tous ses pairs tout au long de 2026 et au-delà.
Pour rappel, META est déjà lourdement endettée hors bilan. Voici un schéma de son SPV de 27,3 milliards de dollars avec Blue Owl « Projet Beignet » pour le centre de données Hyperion. Rien de tout cela ne touche au bilan de META.
Attendez-vous à des centaines de milliards en 2026 https://t.co/794EgSiiZ9 pic.twitter.com/7hMyVW6Lno
Bien sûr, c’est précisément ce qui s’est passé et c’est ainsi que le WSJ présente le financement du gigantesque projet de centre de données « Hyperion » de Meta en Louisiane, qui a la taille d’environ 1 700 terrains de football, et qui « aide à expliquer à quel point les obligations importantes finissent dans les bilans des entreprises technologiques ».
Meta avait initialement accepté de louer Hyperion pour une durée de quatre ans commençant en 2029, avec des options de renouvellement pouvant aller jusqu’à 20 ans. Il garantissait que les détenteurs d’obligations seraient rétablis s’il ne restait pas pendant deux décennies entières. La société ne pense pas que les paiements au titre de cette garantie soient probables et n’a donc enregistré aucun passif dans son bilan.
Conformément aux règles comptables, les obligations de location de Meta Hyperion resteront hors bilan jusqu’à ce qu’elle commence à payer le loyer. Elle a déclaré que son engagement initial global en matière de location s’élève à environ 12,3 milliards de dollars. Meta a divulgué 347 milliards de dollars d’obligations totales pour des baux qui n’ont pas encore pris effet, y compris pour Hyperion, en juin.
Voici la version du WSJ de notre graphique d’il y a 8 mois :
Vous vous souvenez de ce que nous avons dit à propos de l’attente de « des centaines de personnes en 2026 ? » Apparemment, cela a été une surprise pour le WSJ, qui écrit que « parmi les sociétés analysées par le Journal, les promesses de paiements au titre de ces baux non commencés totalisaient 1,2 billion de dollars d’obligations hors bilan, soit environ quatre fois plus que ce qui avait été divulgué un an plus tôt. En plus de Meta, le Journal a examiné les engagements d’Alphabet, d’Amazon.com, de Microsoft, d’Oracle, de Nvidia, de Broadcom, de SpaceX et d’Advanced Micro Devices.
Bien entendu, comme nous l’avons expliqué il y a deux mois, les baux non commencés ne représentent qu’une partie des dettes hors B/S. Il y a bien plus :
« Les centres de données sont remplis de beaucoup de matériel, y compris les puces Nvidia qui sont utilisées pour former et exécuter des modèles et des puces mémoire qui stockent les informations. Pour acheter tout cela, les entreprises signent des accords contractuels à long terme bien à l’avance pour garantir la production de leurs fournisseurs. »
… c’est pourquoi Nvidia a le plus à perdre si les accords de financement permettant la bulle de l’IA ne sont pas conclus, et c’est précisément pourquoi la société s’est précipitée et a forcé les différentes sociétés de crédit privées à livrer l’accord de 500 milliards de dollars annoncé la semaine dernière. En lui mettant un numéro :
« Ces obligations d’achat, ainsi que d’autres, dans les entreprises examinées par le Journal s’élèvent à 1,9 billion de dollars. Selon les règles comptables, les engagements d’achat restent généralement hors bilan jusqu’à ce qu’un produit ou un service soit livré. »
Les baux non encore entamés et les engagements d’achat constituent l’essentiel de la « bombe à retardement » hors bilan dont nous avons discuté en juin. Ce n’est qu’alors que cela s’est élevé à 1 800 milliards de dollars. Depuis, il a augmenté de 50 % pour atteindre 3 000 milliards de dollars… en deux mois ! Et voici comment le WSJ a refait un autre de nos classements de juin :
Ce qui se passera ensuite dépend beaucoup du fait que vous soyez ou non optimiste… ou non.
[…] La suite de l’article est à lire sur ZeroHedge via le lien ci-dessous.
Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
Ces informations ne constituent en aucun cas des conseils financiers ou d’investissement.
Source : ZeroHedge — Lire l’article original
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