Sept ans après le début d’un mariage en capital-investissement, la plupart des partenaires veulent se retirer. Dans le secteur de la santé, les investisseurs découvrent que leurs entreprises sont devenues trop grandes pour les stratégies, trop riches pour les marchés publics et trop tendues politiquement.
Dans le dernier rapport sur les services de santé de PitchBook, nous comptons 35 entreprises du secteur dentaire détenues depuis sept ans ou plus, et 29 entreprises dans chacun des secteurs de la santé mentale et des services musculo-squelettiques avec cette durée de détention. Alors que seules 16 entreprises du secteur vétérinaire sont détenues depuis sept ans ou plus, 50 le sont depuis cinq à sept ans.
Ces secteurs faisaient autrefois partie des secteurs les plus populaires pour les sociétés de capital-investissement qui employaient des stratégies de regroupement, acquéraient un acteur établi et le transformaient en un champion régional ou national grâce à des acquisitions complémentaires.
L’exécution de rollups est difficile. Certaines finissent par ressembler à un méli-mélo de marques, de technologies et de cultures plutôt qu’à un tout cohérent. Même les entreprises solides ont du mal à trouver un acheteur une fois qu’elles dépassent une certaine taille. Les acheteurs stratégiques, le groupe auquel de nombreuses sociétés de capital-investissement pensent lorsqu’elles se lancent dans des regroupements, peuvent se permettre d’être pointilleux.
« L’offre relative d’entreprises vétérinaires et de soins de santé est abondante, avec un nombre limité d’entreprises intéressées par ces espaces à l’échelle nécessaire pour le prochain tournant », a déclaré Cory Markling, associé et responsable des services de transactions de capital-investissement au sein du cabinet de conseil aux entreprises EisnerAmper. Le problème ne se limite pas à ces secteurs, a-t-il ajouté.
Les valorisations élevées sur les marchés privés font d’une introduction en bourse une voie de sortie délicate, tout comme le manque de sociétés cotées comparables avec lesquelles comparer les valorisations, a ajouté Brian Wright, analyste principal de la recherche sur les soins de santé chez PitchBook.
« [Les sociétés de capital-investissement] doivent présenter des arguments convaincants en matière de croissance organique pour que cela fonctionne. Les marchés publics seront très sceptiques », a-t-il déclaré.
La surveillance réglementaire et juridique pourrait également contribuer à retarder les sorties. Des États comme Washington, l’Oregon et la Californie ont adopté des lois pour limiter l’implication des sociétés de capital-investissement dans le secteur des soins de santé. Et la Federal Trade Commission examine de près la manière dont les rollups affectent la dynamique concurrentielle des secteurs dans lesquels ils opèrent, a ajouté David Davidson, spécialiste du droit de la santé chez Dickinson Wright.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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