Six ans après que la pandémie ait mis en difficulté les entreprises fortement endettées, certains des prêteurs qui ont pris le contrôle commencent à retirer leurs liquidités.
Tailored Brands, propriétaire de la chaîne de vêtements Men’s Wearhouse, a déposé le 10 juillet une demande de retour sur les marchés publics. L’investisseur en crédit Silver Point Capital, propriétaire de l’entreprise depuis sa restructuration en 2020, restera le principal actionnaire.
Strategic Value Partners et Sixth Street Partners ont vendu pour 743 millions de dollars d’actions de LATAM Airlines dans le cadre d’une offre secondaire d’actions en février, mettant fin à une participation dont ils avaient hérité lors de la faillite de la plus grande société holding de compagnies aériennes d’Amérique latine en 2022.
Aeroméxico, dont le principal créancier était Apollo Global Management, est cotée à New York depuis novembre. Cette cotation a permis de récolter 223 millions de dollars et a eu lieu trois ans après que le transporteur phare du Mexique s’est lancé dans un plan de modernisation de sa flotte de 5 milliards de dollars après sa faillite.
Alors que les défauts de paiement et les faillites se multiplient à nouveau, voici des études de cas utiles sur ce qui se passe lorsque les prêteurs prennent les clés d’une entreprise. Mais de nombreux gestionnaires de crédit privés semblent déjà avoir appris leurs leçons, selon les experts en faillite.
Certains prêteurs négocient désormais dès l’origine des structures de propriété qui rendraient plus efficace une conversion future de dettes en actions, a déclaré Joshua Sturm, associé du groupe de restructuration du cabinet d’avocats Proskauer. Les clients vont au-delà de la suppression des lacunes en matière de gestion du passif, a-t-il déclaré, et « insistent sur des structures de propriété qui faciliteraient le processus de privatisation le plus efficace si jamais cela devenait nécessaire ».
Un exemple tiré de sa pratique implique des sociétés de portefeuille superposées au-dessus de l’emprunteur, de sorte que les prêteurs peuvent saisir les capitaux propres au niveau supérieur tout en les vendant proprement au niveau suivant : « des protections structurelles qui apparaîtraient sur un organigramme », a-t-il déclaré, que les emprunteurs remarquent souvent à peine « parce que cela ne coûte pas grand-chose à faire ».
Ce n’est pas parce que les prêteurs veulent les clés, a déclaré Sturm. L’équitisation est « une sorte de dernier recours dans la plupart des situations », mais ils veulent qu’elle se déroule le mieux possible si l’on en arrive au bout.
La préparation s’étend au-delà de la structure du capital, a déclaré Daniel Shamah, associé du groupe de restructuration de Debevoise & Plimpton. De plus en plus de prêteurs ont recours aux exercices de gestion du passif, ou LME, non seulement pour échanger des dettes et prolonger les échéances, mais aussi pour mieux contrôler la gouvernance d’entreprise. Cela pourrait inclure de se réserver le droit de déléguer des décisions commerciales clés à des administrateurs nommés par les prêteurs.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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