Cela ne me réprime pas beaucoup Par Benjamin Picton, stratège de marché principal chez Rabobank Les indices boursiers américains ont progressé hier alors que les prix du pétrole reculaient par rapport à leurs récents sommets et que les rendements obligataires emboîtaient le pas. Le S&P 500 a clôturé en hausse de 0,46% tandis que le Dow…
Par Benjamin Picton, stratège de marché principal chez Rabobank
Les indices boursiers américains ont progressé hier alors que les prix du pétrole se sont repliés par rapport à leurs récents sommets et que les rendements obligataires ont emboîté le pas. Le S&P 500 a clôturé en hausse de 0,46 %, tandis que le Dow Jones a augmenté de 0,56 % et l’indice composé NASDAQ a augmenté de 0,45 %. La Banque du Canada a maintenu ses taux au très bas niveau de 2,25 % hier pour une septième réunion consécutive. Le gouverneur Tiff Macklem a adopté un ton plus belliciste, mais Christian Lawrence et Molly Schwartz de RaboResearch écrivent qu’ils ne seraient pas surpris de voir la BOC suspendue pendant sept autres mois, malgré les hausses des prix du marché.
La légère baisse des prix du pétrole fait suite à la réponse de Donald Trump : « Je ne pense pas trop longtemps » lorsque les journalistes l’ont interrogé sur la durée probable de la nouvelle campagne de bombardements contre l’Iran. D’un autre côté, le président a également indiqué que les États-Unis étaient prêts à mener de nouvelles frappes. L’adoption récente d’une politique « pétrolier pour pétrolier », par laquelle les États-Unis ont ciblé les navires iraniens en réponse aux attaques iraniennes contre les navires alliés transitant par Ormuz, présente un terrain fertile pour les points chauds actuels.
De nouvelles données publiées hier par l’Energy Information Administration ont montré que les stocks commerciaux de brut ont chuté de 4,5 millions de barils la semaine dernière, tandis que la réserve stratégique de pétrole a connu une baisse d’un peu plus de 3 millions de barils. L’EIA rapporte que les raffineries américaines fonctionnent à 98 % de leur capacité. Cela est probablement dû au fait que l’approvisionnement en produits a été sévèrement limité par les interruptions de transport dans le détroit d’Ormuz et les attaques ukrainiennes contre les infrastructures de raffinage russes. Ces facteurs convergents ont vu les marges de raffinage atteindre des sommets depuis plusieurs décennies.
Néanmoins, la capacité reste insuffisante pour répondre aux besoins, ce qui entraîne une baisse des stocks d’essence de 1,2 million de barils et un maintien des prix au-dessus de 4 dollars le gallon tout au long du mois d’août. Les stocks de distillat ont affiché une légère augmentation, mais les prix du diesel sont à leurs plus hauts niveaux depuis avril.
Ainsi, le monde manque d’hydrocarbures, ce qui contribue à la hausse des prix de toutes sortes de biens et de services, à mesure que les chocs sur les matières premières se propagent dans les chaînes d’approvisionnement. La Chine et les États-Unis ont tous deux pris des mesures pour remédier aux vulnérabilités énergétiques : les États-Unis, grâce à leur récent accord visant à prendre le contrôle d’une grande partie des réserves de brut vénézuéliens, et la Chine, grâce à l’adoption massive de sources d’énergie alternatives et de véhicules électriques. La stratégie américaine ne fait rien pour résoudre les pressions sur les chaînes d’approvisionnement des produits raffinés à court terme : les réserves sont une chose, mais il faut pouvoir les extraire du sol et les acheminer vers une raffinerie quelque part pour les convertir en carburant utilisable.
L’approche chinoise réduit le besoin en carburants liquides et réduit également la dépendance de la Chine à l’égard des importations et des chaînes d’approvisionnement internationales dans lesquelles la marine américaine peut encore mettre le pied sur le tuyau d’arrosage. La capacité de production solaire installée vient de dépasser le charbon en Chine pour la première fois, et l’énorme capacité excédentaire dans la fabrication de véhicules électriques voit les marques chinoises dépasser les marques établies partout où elles bénéficient encore d’un accès au marché. Jeremy Clarkson est dans le Times examinant la Jaecoo 7, déclarant « il y a quatre ans, ce constructeur automobile n’existait pas. Aujourd’hui, c’est la troisième voiture la plus vendue au Royaume-Uni ». Scott Bessent, quant à lui, a récemment fait remarquer qu’une BYD chinoise est « la meilleure voiture à 70 000 $ que l’on puisse acheter à 35 000 $ ». Il n’est pas étonnant que le secteur automobile européen soit inquiet.
Bessent a accusé la Chine de s’engager dans une répression financière pour garantir que les rendements des épargnants et les coûts d’emprunt pour l’industrie soient maintenus artificiellement bas et que la valeur du CNY soit artificiellement faible. Le chef de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, s’est opposé à la caractérisation de Bessent en affirmant que la Chine ne recherche pas délibérément un excédent commercial et s’engage à stimuler la demande intérieure. Il a également pointé du doigt les pays enregistrant des déficits commerciaux, affirmant qu’ils devraient réduire leurs déficits budgétaires et augmenter les taux d’épargne intérieure pour remédier aux déséquilibres structurels. Il a peut-être raison sur ce point.
La répression financière a suscité davantage d’intérêt ces derniers temps. Le FT a récemment publié un article affirmant que « le risque d’une nouvelle ère de répression financière augmente », tandis que le Times affirmait hier que « l’économie mondiale est confrontée à une nouvelle phase de répression financière ». Si nous définissons la répression financière comme le fait que le gouvernement oblige le secteur privé à contribuer à maintenir les coûts d’emprunt à un niveau bas, nous pourrions facilement affirmer qu’elle existe depuis un certain temps dans le monde développé. C’est peut-être le signe de l’augmentation d’environ 400 % des prix de l’or depuis la GFC, alors que la banque centrale néerlandaise transfère plus de 78 tonnes de ses réserves d’or de New York vers Londres en raison d’une augmentation perçue du risque géopolitique.
Les taux directeurs ont été fixés bien en dessous des taux de croissance du PIB nominal tout au long des années 2010, car une définition étroite de l’inflation restait aveugle à l’énorme inflation des prix des actifs, les banques se sont fait dire qu’elles devaient acheter de plus grandes quantités de titres publics, l’assouplissement quantitatif a été normalisé et les fonds de pension ont été de plus en plus invités à investir davantage d’épargne de leurs membres en fonction des priorités nationales plutôt que de rechercher aveuglément des rendements maximaux. Aujourd’hui, nous voyons le Trésor américain adopter exactement le genre de comportement dont la Chine est accusée, ce qui est en quelque sorte le problème : les États-Unis croient combattre le feu par le feu en copiant le modèle néo-mercantiliste chinois.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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