Jeff Klingelhofer, CFA, directeur général, gestionnaire de portefeuille et analyste de recherche principal, actifs titrisés chez Aristotle Pacific, n’avait pas pour objectif d’être un spécialiste des obligations, mais une rampe de lancement chez PIMCO, s’arrêtant à Tokyo et à Londres, et un détour par un MBA de Chicago dans un hedge fund décousu de cinq personnes a repensé sa vision des titres à revenu fixe. Le stage s’est poursuivi, Klingelhofer créant le bureau des titres à revenu fixe imposables de Thornburg, passant d’employé n°3 à responsable des investissements, avant de rejoindre Aristotle Pacific en 2024. La société est une franchise vieille de 15 ans (anciennement Pacific Asset Management) qui gère désormais environ 16 milliards de dollars et, au 30 juillet, trois tout nouveaux ETF : l’Aristotle Core Plus Income ETF (ARCP), l’Aristotle Multi-Sector Income ETF (ARMS) et le ETF de revenu à court terme Aristote (SDUR).
L’objectif n’est pas de prendre plus de risques pour augmenter les rendements, mais de capturer des rendements avec un risque minimal, ce qui signifie parcourir tous les silos de titres à revenu fixe au lieu de chercher à l’intérieur d’un seul. Klingelhofer donne l’exemple de février 2020, lorsque l’obligation d’entreprise d’American Airlines et son EETC adossé à des avions étaient tous deux évalués à 3,75 % avec le même émetteur, la même teneur et le même rendement. Un mois plus tard, la COVID a frappé et les obligations d’entreprises ont chuté à 27 cents par dollar tandis que l’EETC s’est maintenu à 65 cents. Même entreprise, résultats très différents, car les bureaux de Wall Street ont examiné chaque instrument isolément au lieu de comparer l’ensemble de la pile de capitaux. C’est toute la thèse d’Aristote Pacific, et c’est pourquoi il voit la même erreur de tarification s’installer aujourd’hui dans le financement des centres de données.
Les trois fonds s’inscrivent dans ce cadre en fonction du niveau de risque, avec le SDUR comme alternative de crédit actif de faible durée au cash, l’ARCP comme une mise à niveau des obligations de base visant à battre l’Agg de 100 à 150 points de base, et l’ARMS comme expression complète de valeur relative ciblant 250 points de base sur un cycle avec une réelle flexibilité pour modifier la qualité du crédit. Sur le plan macroéconomique, Klingelhofer pense que le marché sous-estime le nouveau président de la Fed, Warsh, qui, contrairement à son prédécesseur, hérite d’un monde à forte inflation, sans vent arrière désinflationniste. Cela signifie que la société positionne les fonds sur une durée légèrement longue comme couverture contre le risque de crédit ailleurs dans le portefeuille. Son conseil final aux conseillers était un conseil prudent et pratique : ils ne devraient pas s’attendre à ce qu’Aristote travaille dans tous les environnements (aucun fonds ne le fait) et qu’il associe son processus ascendant à des gestionnaires descendants comme PIMCO afin que les deux zigzaguent différemment tout au long des cycles de marché.
[…] La suite de l’article est à lire sur Yahoo Finance via le lien ci-dessous.
Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
Ces informations ne constituent en aucun cas des conseils financiers ou d’investissement.
Source : Yahoo Finance — Lire l’article original
À propos de l'auteur
