Le 13 août, Golar LNG (NASDAQ : GLNG) a profité de son appel aux résultats du deuxième trimestre pour annoncer une quatrième unité flottante de GNL, une commande signée quelques heures seulement avant le début de l’appel. Le navire Mark II sera construit au chantier naval CIMC Raffles en Chine et livré d’ici 2029, ce qui en fera la première capacité de liquéfaction disponible au monde. Combinée à un carnet de commandes d’EBITDA de 17 milliards de dollars déjà bloqué via Hilli, Gimi et le FLNG Esperanza, l’annonce recadre Golar comme une entreprise qui continue d’ajouter de la capacité plutôt que de simplement épuiser sa flotte existante.
Bull Case : une machine de croissance aux capacités limitées
La nouvelle commande augmente la capacité de liquéfaction contrôlée de Golar de 41 %, de 8,6 millions de tonnes à plus de 12 millions de tonnes une fois entièrement livrée. La direction a déclaré que si l’unité était affrété à des conditions similaires à celles de l’accord Esperanza de l’année dernière, la capacité de bénéfice annuel pourrait augmenter de 50 %, poussant l’EBITDA courant au-delà de 1,2 milliard de dollars d’ici 2030. Cette confiance repose sur un goulot d’étranglement du chantier naval.
Samsung, le plus grand constructeur du secteur, ne devrait pas disposer de capacité disponible avant 2031, et Wison en Chine est sur le point de réserver ses deux prochaines grandes unités, ce qui lui permettra de s’engager sur une bonne partie de la prochaine décennie. Seatrium et CIMC, les deux seuls chantiers qui convertissent actuellement activement des unités FLNG, ont construit exclusivement pour Golar. Le bilan opérationnel confirme le discours de croissance. Hilli a terminé son contrat de huit ans au Cameroun avec une disponibilité économique de 100 % et 156 cargaisons livrées, Gimi a produit 15 % au-dessus de son volume contractuel au cours du trimestre, et la conversion d’Esperanza est achevée à 74 % et toujours dans les limites du budget. Les revenus liés aux matières premières apparaissent déjà dans les chiffres : la contribution de Hilli a bondi à 37 millions de dollars au cours du trimestre, contre 10 millions de dollars au premier trimestre, contribuant ainsi à faire grimper l’EBITDA de 20 % séquentiellement à 127 millions de dollars.
Une croissance à ce rythme n’est pas gratuite. Le budget CapEx pour la quatrième unité FLNG s’est élevé à environ 2,45 milliards de dollars, soit environ 10 % de plus que les 2,2 milliards de dollars dépensés pour Esperanza, une gestion de saut liée à l’inflation des équipements à long terme comme les turbines et les moteurs bicarburant, des pièces qui font désormais l’objet d’offres par les centres de données d’IA et les avionneurs également. Cette nouvelle unité n’a pas non plus encore de charte, de sorte que l’augmentation des bénéfices de 50 % indiquée par la direction est un objectif et non un chiffre verrouillé.
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