HSBC voit des « risques à la hausse » liés au « Super Squeeze » sur les matières premières Les contrats à terme sur le cuivre à Londres se négocient au nord de 14 700 dollars la tonne, les contrats à terme sur le brut Brent ont grimpé au-dessus de 101 dollars le baril, les spreads de crack sur le diesel américain sont de retour en territoire à trois chiffres, et…
Les contrats à terme sur le cuivre à Londres se négocient au nord de 14 700 dollars la tonne, les contrats à terme sur le brut Brent ont grimpé au-dessus de 101 dollars le baril, les spreads de crack du diesel américain sont revenus en territoire à trois chiffres et l’indice Bloomberg des matières premières est à son plus haut niveau depuis 14 ans. Le choc énergétique s’est étendu à un rallye dans l’ensemble du complexe des matières premières, de l’énergie aux produits agricoles en passant par les métaux et autres matériaux critiques, avec un nombre croissant de bureaux de recherche de Wall Street identifiant le resserrement des approvisionnements physiques comme un facteur clé.
Paul Bloxham, économiste en chef de HSBC pour les matières premières mondiales, est le dernier en date à avertir qu’une « super compression » sur les marchés des matières premières continue de produire des gains démesurés.
« La « super-restriction » a continué de soutenir la hausse des prix des matières premières… alors que les guerres entre l’Iran et la Russie-Ukraine et El Niño perturbent les approvisionnements… et que l’IA et l’électrification stimulent la demande », a écrit Bloxham au début de la note. « Les prix devraient rester élevés et il existe des risques à la hausse. »
Pour illustrer la flambée généralisée des prix des matières premières, l’indice Bloomberg Commodity Index se situe désormais à des niveaux observés pour la dernière fois en 2012, marquant un sommet sur 14 ans…
… tandis que l’indice Quantix Commodity a atteint un nouveau record.
Bloxham a demandé à ses clients de se concentrer sur ces dix thèmes :
Six mois après le début du conflit au Moyen-Orient, il s’agit toujours d’un moteur clé des prix des matières premières. Les prix des matières premières sont bien supérieurs aux niveaux d’avant la guerre en Iran, bien qu’ils soient inférieurs aux sommets atteints au début du conflit. Les pires scénarios ont jusqu’à présent été évités, en grande partie grâce à un déstockage rapide, mais l’indice mondial des prix des matières premières est en hausse de 18 % depuis le début de l’année et de 24 % en glissement annuel en août. Le scénario de base de l’équipe prévoit une hausse moyenne de 22 % en 2026 (16 % auparavant) et une stagnation en 2027 (-7 % auparavant), laissant nos prévisions pour 2027 14 % plus élevées que prévu.
Nous estimons que ces prévisions risquent d’être à la hausse à mesure que le « super-squeeze » se poursuit.
2) … avec les perturbations causées par les guerres entre l’Iran et la Russie-Ukraine…
Le conflit du Moyen-Orient reste le principal risque. Le détroit d’Ormuz reste en grande partie fermé, avec de grandes incertitudes quant au moment de son ouverture et à quelles conditions. Un cycle d’escalade et de désescalade du conflit s’est répété à plusieurs reprises ces derniers mois, entraînant une volatilité. Le conflit au Moyen-Orient s’est également élargi, avec les attaques des Houthis contre des navires saoudiens dans la mer Rouge, perturbant également le trafic dans le détroit de Bab el-Mandeb. En outre, la guerre entre la Russie et l’Ukraine, qui en est maintenant à sa cinquième année, a récemment eu un impact plus perturbateur, notamment sur l’approvisionnement en céréales et en produits pétroliers raffinés, comme le diesel.
Les conditions météorologiques extrêmes constituent un autre risque à la hausse pour les prix. Un fort El Niño est arrivé, avec l’indice d’oscillation australe déjà à des extrêmes jamais atteints depuis plus de deux décennies. Il s’agit d’un risque particulier pour l’approvisionnement agricole, où le conflit au Moyen-Orient a déjà perturbé l’approvisionnement en engrais et en diesel et où la guerre entre la Russie et l’Ukraine a perturbé le transport maritime. Une récente vague de chaleur dans l’hémisphère Nord a également modifié les schémas de consommation énergétique, avec des implications sur les stocks de matières premières énergétiques clés. El Niño affecte également les chaînes d’approvisionnement manufacturières et, par conséquent, les marchés des matières premières.
4) Focus sur l’état des stocks, notamment pour le pétrole et le gaz
Les stocks élevés et la réduction rapide de ces stocks – en particulier de pétrole et de gaz – ont été jusqu’à présent un facteur clé qui a contribué à équilibrer les marchés face au « super-squeeze ». Sur le marché pétrolier, les États-Unis exportent davantage – à mesure qu’ils épuisent leurs réserves stratégiques – et la Chine importe beaucoup moins – à mesure qu’elle épuise elle aussi ses réserves. Cependant, plus les perturbations se prolongent, plus le risque de hausse des prix est grand, à mesure que les stocks chutent à des niveaux qui commencent à se rapprocher du « fond du réservoir ». Pour le gaz, les stocks européens sont bien en deçà de l’objectif, reflétant un été très chaud, la baisse des stocks augmentant le risque de prix élevés au cours de l’hiver prochain.
5) Plus que le pétrole : le soufre, le diesel et le carburéacteur sont également perturbés
Les ruptures d’approvisionnement, notamment dues au conflit au Moyen-Orient, s’étendent bien au-delà du pétrole et du gaz. En particulier, il y a eu d’importantes perturbations dans l’approvisionnement en soufre, en engrais, en aluminium et en hélium, ainsi que dans une gamme de sous-produits raffinés du pétrole, tels que le carburéacteur, le naphta et le diesel. La guerre entre la Russie et l’Ukraine a eu des conséquences plus graves sur l’approvisionnement en produits tels que le diesel, le conflit ayant récemment entraîné des dommages importants à la capacité de raffinage.
6) Les prix des métaux et de l’énergie soutenus par l’IA et l’électrification
La plupart des prix des métaux de base ont augmenté récemment, alors que l’essor des investissements dans les infrastructures d’IA et la transition énergétique ont soutenu la demande d’électrification. Les prix du cuivre ont atteint des sommets sans précédent, reflétant en partie une forte demande, mais aussi des investissements limités dans de nouvelles mines, limitant l’approvisionnement et les perturbations de l’approvisionnement. Pour l’aluminium, bien que le conflit au Moyen-Orient ait été perturbateur, la Chine domine l’offre mondiale et certaines cargaisons ont franchi le détroit d’Ormuz, limitant ainsi la hausse des prix. Les prix du lithium ont également fortement augmenté au cours de l’année écoulée, jusqu’à 130 %, mais comme lors des cycles précédents, cela a déclenché une offre accrue, notamment en provenance du Zimbabwe et de l’Australie, ce qui pourrait freiner la hausse des prix.
7) Le ralentissement chinois pèse sur les matières premières en vrac
Malgré le bon soutien apporté aux métaux de base par le boom de l’IA et de l’électrification, la baisse des investissements en actifs fixes en Chine, en particulier la correction immobilière en cours, qui en est maintenant à sa cinquième année, a pesé sur la demande de minerai de fer, de charbon à coke et d’acier. Cela étant dit, cette année, les autorités chinoises ont annoncé davantage de plans d’investissement dans les infrastructures, d’une valeur d’environ 7 000 milliards de RMB, dans le cadre de l’initiative « Six réseaux », qui devraient soutenir la demande de produits de base en vrac et leurs prix. Pour le minerai de fer, du côté de l’offre, les prix ont connu d’importants changements, car le China Mineral Resources Group (CMRG) a centralisé les achats chinois et l’accélération de la production de la mine de Simandou en Guinée accroît l’offre.
8) Les prix des céréales et des « aliments fins » augmentent à mesure que l’offre se resserre
Les marchés agricoles ont été lourdement touchés par les effets perturbateurs des guerres au Moyen-Orient et entre la Russie et l’Ukraine, notamment en ce qui concerne l’approvisionnement en engrais et en diesel. L’événement El Niño, la vague de chaleur dans l’hémisphère Nord et les températures océaniques record (un dipôle indien positif) sont autant de risques pour les perspectives d’approvisionnement. Un événement El Niño crée davantage de volatilité dans les prix agricoles, en perturbant l’approvisionnement. Les gagnants sont généralement l’Amérique du Nord et l’Amérique du Sud, tandis qu’une grande partie de l’Asie est généralement dans une situation pire, avec un risque de sécheresse plus élevé en Australie et en Indonésie, une mousson plus faible en Inde et des conditions plus chaudes et plus sèches en Asie du Sud-Est. Les prix des céréales ont augmenté récemment, notamment le blé, et les prix des « aliments fins » augmentent également, en particulier le cacao et le café.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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