La « boucle catastrophique » est enclenchée : la dette américaine atteint 40 000 milliards de dollars alors que le Trésor entre dans sa phase finale. Il a fallu aux États-Unis 200 ans pour atteindre leur premier milliard de dollars de dette. Il a fallu 95 jours pour ajouter son dernier. Après plusieurs semaines de préparation, le Trésor a annoncé aujourd'hui…
Il a fallu 200 ans aux États-Unis pour atteindre leur premier milliard de dollars de dette. Il a fallu 95 jours pour ajouter son dernier.
Après plusieurs semaines d’accumulation, le Trésor a annoncé aujourd’hui que la dette publique totale a dépassé pour la première fois les 40 000 milliards de dollars, après avoir bondi de plus de 60 milliards de dollars en un jour, et a maintenant bondi de 1 000 milliards de dollars en un peu plus de trois mois, et d’un tiers du total en moins de cinq ans, alors que les législateurs américains continuent d’ignorer les appels à lutter contre des déficits budgétaires historiquement élevés.
La nouvelle largement attendue est intervenue quelques heures seulement après que le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a annoncé de manière inattendue la dernière tentative du Trésor visant à contenir les coûts d’emprunt à long terme par rapport à leurs sommets pluriannuels, la composante la plus importante de la croissance de la dette. Le Trésor a stupéfié le marché lorsqu’il a déclaré, deux semaines seulement après la dernière annonce de remboursement où il aurait dû apporter ce changement, qu’il intensifiait le soutien aux titres à plus longue échéance en « augmentant, d’au moins le double, la taille des opérations de rachat de soutien à la liquidité pour les titres à coupon nominal à plus longue échéance (le secteur de 10 à 20 ans et le secteur de 20 à 30 ans) ».
L’annonce qui a envoyé des rendements plongeants, ne serait-ce que pour le moment.
Il est remarquable qu’il y a moins de cinq ans, la dette américaine atteignait 30 000 milliards de dollars en janvier 2022, illustrant la croissance rapide des besoins d’emprunt fédéraux. Et il n’y a pas de fin en vue.
Comme le note Bloomberg, « les républicains s’opposent depuis longtemps aux augmentations d’impôts qui augmenteraient les recettes », tandis que les démocrates sont surtout connus pour dépenser comme des marins ivres afin de maximiser la planification centrale socialiste, et les deux partis répugnent à adhérer à des coupes politiquement toxiques dans les soins de santé et les prestations de retraite des personnes âgées. De nombreux observateurs s’attendent à ce que le Congrès et l’administration en place n’agissent que s’ils y sont contraints par une perturbation des marchés financiers.
Cela ne les empêchera pas d’en parler tout le temps, car les deux parties font au moins semblant de comprendre que les États-Unis sont sur une trajectoire de collision catastrophique si la croissance de la dette se poursuit à ce rythme, et si le pari de l’IA – qui est désormais un tout pour pratiquement tout le monde – ne parvient pas à augmenter considérablement la productivité. Bessent, pour sa part, a déclaré que l’une des principales raisons pour lesquelles il s’est impliqué en politique était d’aider à lutter contre les déficits qui courent à un rythme sans précédent en dehors des grandes guerres, des pandémies ou des marchés du travail déprimés. Jusqu’à présent, il a échoué catastrophiquement, et pire encore, il fait précisément le genre de publication activiste « Twisting » pour laquelle il a critiqué sa prédécesseure, Janet Yellen.
Les économistes, le Congressional Budget Office et Wall Street voient tous peu ou pas de progrès dans les années à venir en ce qui concerne le ratio déficit/produit intérieur brut.
« Optiquement, je suis sûr que franchir un seuil de 40 000 milliards de dollars attirera l’attention sur la question à court terme », a déclaré Matthew Luzzetti, économiste en chef pour les États-Unis chez Deutsche Bank AG. « Mais cela ne représente pas un seuil magique pour la dynamique de la dette, et les projections anticipent ce résultat depuis un certain temps. »
Plus important encore, a déclaré Luzzetti, est la hausse des rendements du Trésor américain, qui augmente régulièrement le coût du service de la dette record. Jeudi dernier, la dernière adjudication d’obligations à 30 ans du département a donné lieu à la vente de ce type la plus coûteuse depuis un quart de siècle. La veille, une adjudication à 10 ans a entraîné le coût de financement le plus élevé à cette durée depuis 2007, et seule l’annonce d’aujourd’hui, qui a fait chuter les rendements, a empêché l’enchère actuelle du Trésor à 20 ans d’établir le prix du rendement le plus élevé jamais enregistré.
Alors que les acheteurs exigent des rendements plus élevés, cela fait augmenter les besoins d’emprunt du Trésor. À deux mois de l’exercice budgétaire, le total des charges d’intérêt du gouvernement pour 2026 s’élève jusqu’à présent à 1 370 milliards de dollars, soit une augmentation de 20 % par rapport à la même période de l’année précédente. Cela s’ajoute à son tour à la dette, alimentant potentiellement les appels des investisseurs à des taux plus élevés, dans un schéma connu sous le nom de « boucle catastrophique ».
Pour avoir un aperçu de cette boucle catastrophique, considérons que le Trésor a versé lundi environ 85 milliards de dollars aux détenteurs d’obligations lors de son paiement de coupons semestriels, le plus important jamais enregistré. À titre de comparaison, le Trésor a payé 75 milliards de dollars d’intérêts au cours de la période de règlement du milieu du mois d’août 2025 et environ 80 milliards de dollars le 17 février.
Les charges d’intérêts représentent désormais la troisième part du budget, devant les soins de santé et juste derrière la sécurité sociale. Toutefois, à 1 600 milliards de dollars, la sécurité sociale sera complétée par les intérêts bruts au plus tard en 2026.
La situation est encore pire : grâce à la bulle de l’IA – et en particulier à la bulle de la dette de l’IA que nous avions correctement repérée il y a un an et dont le marché commence seulement maintenant à paniquer – l’émission record de titres de créance destinés à financer les investissements commence désormais à évincer la demande de papier américain. Cela signifie que très bientôt, le gouvernement américain devra décider : satisfaire l’électorat ou financer des centres de données afin qu’ils puissent acheter les dernières puces mémoire extrêmement chères nécessaires au fonctionnement du dernier chatbot. Soit dit en passant, cette flambée des coûts de mémoire ajoute désormais environ 0,5 % au PCE de base, un chiffre dont l’administrateur se rendra bientôt compte qu’il est très impopulaire politiquement et conduira à une répression historique contre les prix hyperinflationnistes de la mémoire et des semi-conducteurs.
« Le budget fédéral est l’ennemi intérieur », a écrit lundi Douglas Holtz-Eakin, président de l’American Action Forum et ancien directeur du CBO. « C’est la plus grande menace pour les fondements du progrès économique, la position économique internationale des États-Unis et la sécurité nationale. La seule raison d’être optimiste devrait être des actions matérielles pour maîtriser la mer d’encre rouge. De telles actions matérielles n’existent pas. »
Il a bien sûr raison : le seul moment où il peut y avoir des actions concrètes, c’est lorsque les vigiles obligataires font s’effondrer le marché, et pourtant des actions telles que celles de Bessent aujourd’hui garantissent que ce jour a simplement été reporté de plusieurs semaines ou mois dans le futur, encore et encore.
Mais attendez, car il y a encore plus : tout ce qui précède ne suppose pas de récession, pas de crise, pas d’urgence dans un avenir prévisible. Eh bien, considérez que la dette américaine a explosé lors des plus récents ralentissements économiques liés à la crise financière mondiale et à la pandémie de Covid. Au cours de ces périodes, les revenus ont chuté à mesure que les contribuables perdaient leur emploi et les paiements d’aide ont bondi. On ne peut qu’imaginer où en sera la dette américaine après la prochaine récession/pandémie/guerre chaude.
Pour en revenir à Bessent, l’actuel secrétaire au Trésor est entré en fonction en 2025 et vantait un objectif de déficit budgétaire d’environ 3 % du PIB d’ici la fin du deuxième mandat du président Donald Trump, qui se termine en janvier 2029. On ne sait pas exactement comment cela pourrait se produire : en juillet, le ratio est de 6 % et augmente… et continuera d’augmenter à mesure que la bulle de l’IA draine la demande de papiers américains à long terme.
Dans le même temps, selon des rapports récents, Trump cherche à galvaniser le soutien avant les élections de mi-mandat de novembre et envisage de nouvelles promesses de réductions d’impôts en plus d’une augmentation des dépenses de défense, qui devraient toutes deux gonfler le déficit et conduire à encore plus de dette. Pendant ce temps, l’effort d’efficacité 2025 du Département de l’efficacité gouvernementale dirigé par Elon Musk, qui visait à réduire les dépenses discrétionnaires, notamment sur les contrats et les bâtiments gouvernementaux, n’a pas réussi à réduire les dépenses autant que le prévoyaient les propres estimations du DOGE.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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