Le Trésor américain vend 139 milliards de dollars lors de deux enchères opposées : un 2 ans stellaire et un 5 ans lamentable avant la décision du FOMC de mercredi (où, selon les contrats à terme du SOFR, les chances d'une hausse des taux sont de 38 %, même si la plupart des traders ne s'attendent à aucune action…
Avant la décision du FOMC de mercredi (où, selon les contrats à terme du SOFR, les chances d’une hausse des taux sont de 38 %, même si la plupart des traders ne s’attendent à aucune action de la part de la Fed), les deux premières adjudications de coupons de la semaine se sont déroulées selon un calendrier abrégé, avec la vente de 69 milliards de dollars de titres à 2 ans ayant lieu à 11h30, suivie de 70 milliards de dollars de titres à 5 ans. Et même si la première a été étonnamment forte, la seconde a été l’une des enchères à 5 ans les plus laides depuis des années.
L’enchère à 2 ans a fixé un rendement élevé de 4,315 %, contre 4,189 % et le plus élevé depuis décembre 2024. Plus important encore, elle s’est arrêtée au-delà des 4,320 % lors de l’émission de 0,5 point de base, le troisième stop-through consécutif et le plus élevé depuis janvier.
L’offre de couverture était solide, à 2,662, c’était aussi le plus haut depuis janvier.
Les internes ont également été solides, les indirects ayant baissé de 56,6 %, contre 55,5 %, bien qu’en dessous de la moyenne récente de 58,2 %. Et avec les Directs attribués à 34,1 %, soit à peu près stable avec 34,3 % le mois dernier, les concessionnaires se sont retrouvés avec seulement 9,4 % des enchères, le plus bas depuis janvier.
Mais si l’enchère à 2 ans a été forte – et donc une indication qu’au moins les principaux acheteurs d’obligations ne s’attendent pas à des hausses de taux imminentes – l’enchère à 5 ans était une triste image miroir.
L’obligation affiche un rendement élevé de 4,408 %, un bond important par rapport à 4,20 % en juin et le plus élevé depuis décembre 2024. Il a également suivi de 0,9 pdb le taux lors de l’émission de 4,399 %, ce qui en a fait une 14e vente aux enchères consécutive sans précédent et la plus grande queue depuis mars.
L’offre de couverture était pire : elle est tombée à 2,282, le plus bas en près de 5 ans, depuis le 22 septembre.
Les internes ont été tout aussi laids, avec une demande étrangère glissant à seulement 59,24 %, la récompense indirecte la plus basse depuis juillet 2025. Et avec des directs attribués à 27,22 %, le plus élevé depuis janvier, les concessionnaires se sont retrouvés à détenir 13,5 %, le plus élevé depuis mars.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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