Le président de la Fed, Kevin Warsh, a laissé ses taux d’intérêt inchangés mercredi. Les investisseurs obligataires ont quand même serré la vis.
Le rendement du Trésor à 30 ans a encore grimpé de 6 points de base vendredi pour atteindre 5,27 %, son plus haut niveau depuis 2007. Deux jours plus tôt, Warsh avait semblé presque satisfait que les marchés fassent une partie du travail.
« D’une certaine manière, nous n’avons pas fait grand-chose depuis 42 jours », a-t-il déclaré mercredi. « Les marchés ont fait beaucoup de choses. »
Warsh parie que les marchés peuvent faire une partie du travail de la Fed. La banque centrale contrôle le taux d’intérêt au jour le jour – l’extrémité la plus courte de la courbe des rendements. Les investisseurs fixent les rendements du Trésor à long terme, qui aident à déterminer les taux que les ménages paient pour les prêts hypothécaires et les entreprises que les entreprises paient pour emprunter.
La Fed a maintenu son objectif de taux au jour le jour entre 3,5 % et 3,75 % tout au long de 2026. Mais depuis la première réunion de Warsh en juin, le rendement à 30 ans a augmenté d’environ 34 points de base, soit 0,34 point de pourcentage. Le 10 ans a gagné environ 24 points de base, tandis que le 2 ans est en hausse d’environ 10.
En d’autres termes, les taux ont augmenté sur la majeure partie du marché, les augmentations les plus importantes étant enregistrées à long terme – là où les rendements du Trésor influencent les prêts hypothécaires et d’autres coûts d’emprunt importants.
Les marchés « ont resserré les conditions financières au cours de cette période intermédiaire », a déclaré Warsh, ajoutant que cette décision avait fourni aux décideurs politiques « une certaine assurance » quant à leur capacité à ramener l’inflation à son objectif.
Warsh ne se contente pas de tolérer cette pression du marché. Il souhaite que les marchés jouent un rôle plus important.
Son approche fait écho à celle de l’ancien président de la Fed, Alan Greenspan, qui était favorable à une moindre mainmise du public et à une plus grande liberté pour les investisseurs de se forger leur propre opinion. Warsh s’est retiré des indications prospectives – la pratique de la Fed consistant à signaler ce qu’elle pourrait faire ensuite – parce qu’il souhaite un « message non filtré » de la part des acheteurs et des vendeurs plutôt que des prix du marché qui font simplement écho aux dernières prévisions de la Fed.
Cela laisse une plus grande part du resserrement entre les mains des justiciers obligataires, des investisseurs qui font grimper les coûts des emprunts publics en exigeant de meilleurs rendements.
Alfonso Peccatiello, fondateur de Macro Compass, affirme que les marchés peuvent continuer à exercer des pressions jusqu’à ce que (1) les coûts d’emprunt soient suffisamment élevés pour ralentir l’économie et l’inflation, (2) parier contre les obligations devienne trop cher, ou (3) des données plus faibles persuadent les investisseurs qu’aucun resserrement supplémentaire n’est nécessaire.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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