Brown-Forman Corporation (NYSE : BF-B) a rejeté une nouvelle offre publique d’achat de 15 milliards de dollars de la société privée de spiritueux Sazerac, qualifiant l’offre de « non recevable ». La proposition de Sazerac, une offre entièrement en espèces de 32 dollars par action, représente une prime d’environ 23 % par rapport au récent cours de clôture de Brown-Forman, bien que la valeur marchande réelle de la société soit plus proche de 13 milliards de dollars. Sazerac a fait l’offre pour la première fois le 1er mai, et Brown-Forman l’a également rejetée, mais Sazerac a envoyé une nouvelle lettre le 24 juillet directement aux actionnaires de classe A de Brown-Forman, dont la plupart sont des membres de la famille Brown, leur demandant de reconsidérer leur décision.
La famille Brown, par l’intermédiaire d’un groupe de vote appelé Wolf Pen Branch, contrôle plus de la moitié des actions avec droit de vote de Brown-Forman, ce qui signifie qu’aucune vente ne peut avoir lieu sans leur approbation, quelle que soit la pression des actionnaires. Cela arrive à un moment vulnérable pour Brown-Forman Corporation (NYSE : BF-B) : ses revenus ont diminué pendant trois années consécutives. Le PDG Lawson Whiting a annoncé en juillet qu’il prendrait sa retraite une fois que l’entreprise aurait nommé un successeur, et sa marque phare Jack Daniel’s a perdu des parts de marché, tombant à 6,7 % du marché américain du whisky l’année dernière, contre 7,8 % en 2021. Brown-Forman était également en pourparlers de fusion séparés avec Pernod Ricard, qui se sont effondrés fin avril en raison des termes de l’accord.
Cela amène à se demander : l’indépendance de Brown-Forman, défendue à deux reprises maintenant, est-elle réellement la bonne décision pour les actionnaires, ou l’offre de Sazerac est-elle le meilleur résultat que la famille Brown n’acceptera pas ?
L’offre de Sazerac comprend le soutien financier de Wells Fargo et d’Apollo Global Management, une option pour les actionnaires de transférer leurs participations dans la société issue du regroupement et un dividende supérieur à celui que Brown-Forman verse actuellement. Une société combinée deviendrait le deuxième plus grand fabricant de spiritueux au monde derrière Diageo, et Sazerac affirme qu’elle peut réaliser d’importantes économies de coûts d’ici deux ans sans démanteler les opérations de Brown-Forman Corporation (NYSE : BF-B). Sazerac lui-même a augmenté ses ventes d’environ 13 % par an au cours des trois dernières années et a réduit son endettement de 5 fois par rapport à ses bénéfices à 3 fois, démontrant ainsi une réelle discipline financière derrière l’offre.
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