Broadcom CDS explose alors qu'il recherche jusqu'à 100 milliards de dollars dans un accord massif de dette hors bilan Au milieu de l'angoisse croissante concernant les CapEx hyperscalers (et plus particulièrement, le flot historique de nouvelles émissions de dette pour le financer), l'attention parmi les…
Au milieu de l’angoisse croissante suscitée par les dépenses d’investissement hyperscale (et plus particulièrement par le flot historique de nouvelles émissions de dette pour les financer), l’attention des têtes d’affiche toujours optimistes sur les actions s’est déplacée – et à juste titre – vers les marchés obligataires alors que les signaux d’alarme éclatent de plus en plus fréquemment. Bien sûr, pour les lecteurs de ZeroHedge, ce n’est pas un sujet nouveau, c’est quelque chose contre lequel nous mettions en garde depuis un an, depuis que nous avons expliqué que la dette était la véritable bulle de l’IA en octobre dernier :
Puis, la semaine dernière, nous avons expliqué pourquoi – alors que Charlie McElligott de Nomura s’est également joint au chœur du crédit – le flot sans précédent de dettes des entreprises de l’IA avait commencé à évincer la demande de titres du gouvernement américain, une évolution inquiétante car elle signifiait que des investissements massifs et continus entraîneraient des rendements des bons du Trésor encore plus élevés… ainsi qu’une inflation encore plus importante, un mélange toxique pour le Trésor.
Pire encore, le marché avait enfin commencé à y prêter attention, comme le montre très clairement l’augmentation du volume des swaptions de titres du Trésor. C’est pourquoi la semaine dernière, nous avions averti – à juste titre – que Bessent était sur le point de devenir très occupé alors que les paris baissiers atteignaient des niveaux jamais vus lors des précédentes crises du marché des titres de trésorerie.
Bessent sera occupé https://t.co/0BslbpgnLs pic.twitter.com/kreaTPS1rh
Une semaine plus tard, Bessent s’est effectivement mis au travail et a choqué le marché avec une annonce de directive de rachat « exécutée de façon grinçante » (pour citer McElligott), une annonce qui a duré 23 heures avant que le mouvement ne soit complètement inversé et que les rendements s’échangent maintenant 4 points de base plus élevés qu’ils ne l’étaient avant l’annonce du Trésor.
Mais même si Bessent peut s’adresser à nouveau au marché à tout moment et menacer de vendre à découvert le Trésor (« Par au moins doubler »), le plus gros problème auquel le Trésor est confronté est que le déluge de dette de l’IA ne fait en réalité que commencer – rappelons qu’il y a encore 6 à 8 000 milliards de dollars d’investissements qui doivent être dépensés d’ici 2030, la plupart sous la forme de dette d’entreprise, ce qui entraînera une pression incessante à la hausse sur les taux d’intérêt américains dans un avenir proche.
Certaines sociétés d’IA se rendent compte que ce n’est qu’une question de temps avant que Bessent refroidisse indéfiniment cette diarrhée de la dette de l’IA ; ce qui explique pourquoi Bloomberg a rapporté aujourd’hui que Broadcom prépare un autre accord SPV gargantuesque et est en pourparlers avec un groupe de prêteurs pour lever plus de 60 milliards de dollars de dette pour un accord de financement de puces IA qui profitera à Anthropic PBC et à d’autres sociétés.
Le financement, qui est encore en cours de finalisation, pourrait également inclure une tranche de dette junior d’environ 30 milliards de dollars, ont déclaré certaines personnes, qui ont demandé à ne pas être identifiées car les informations sont confidentielles.
Dans le cadre du plan proposé, Broadcom garantirait une partie de la tranche garantie de premier rang, qui pourrait aller d’environ 60 à 70 milliards de dollars. Les chiffres en discussion porteraient potentiellement le total à 100 milliards de dollars, ce qui en ferait la plus grande opération SPV jamais financée.
Cet accord s’ajouterait à une vague d’accords visant à financer les infrastructures d’intelligence artificielle. Les sociétés d’IA comme Anthropic jouent un rôle plus important dans le développement, dans le but de garantir qu’elles disposent d’une capacité de calcul suffisante. Broadcom, quant à lui, cherche à vendre davantage de puces et autres équipements de centres de données, défiant ainsi Nvidia sur ce marché lucratif.
Étant donné que les SPV pour les infrastructures d’IA ont besoin de bailleurs de fonds privés, Blackstone et Apollo – les mêmes sociétés qui ont soutenu le récent accord de garantie informatique de 500 milliards de dollars de Nvidia – sont en pourparlers avec Broadcom pour participer au financement des puces, à la suite d’un partenariat que les trois sociétés ont conclu en juin pour aider à financer l’infrastructure informatique. La dette – comme on pouvait s’y attendre depuis que Meta a établi la norme avec son opération hors bilan Beignet – serait émise par un véhicule à vocation spéciale, ou SPV, dont la plupart n’apparaîtront dans aucun bilan.
L’accord potentiel aiderait les entreprises, notamment les puces d’accès Anthropic et d’autres infrastructures clés d’IA, selon Bloomberg qui a annoncé la nouvelle. Cela pourrait être similaire à l’accord de dette de 35 milliards de dollars qui a lancé le partenariat AI XPV du groupe, ont-ils déclaré.
Dans le premier accord pour la plate-forme AI XPV il y a deux mois, nous avons expliqué que Broadcom avait garanti la plupart de la dette et que des investisseurs, dont Apollo et Blackstone, avaient financé l’achat de puces IA personnalisées à louer à Anthropic. Et dans un tour de passe-passe brillant d’ingénierie financière où tout le monde prétend qu’aucune dette n’est réellement émise, cela a permis aux tranches de dette senior d’obtenir des notations de qualité investissement à des coûts d’emprunt inférieurs.
Cependant, ce n’est que le début… du processus d’émission de dette et des maux de tête de Bessent. Le partenariat, qui prévoit de financer plus de 20 gigawatts de puissance de calcul, nécessitera des centaines de milliards de dollars. Ce niveau de capacité équivaudrait à peu près à la production de 20 centrales nucléaires.
L’ampleur sans précédent des emprunts actuellement en discussion souligne les besoins en capitaux du boom de l’IA, qui a donné lieu à une série de nouvelles transactions de dette à un rythme et à une échelle qui ont en même temps énervé certains investisseurs. Dans ce qui était en fait un énorme rien de rien, Nvidia a annoncé plus tôt ce mois-ci qu’une coalition de grandes sociétés financières, dont BlackRock et Goldman Sachs Group, alignaient plus de 500 milliards de dollars pour aider à financer le développement de l’IA, bien que l’accord ne soit qu’un protocole d’accord et visait au mieux à apporter un certain réconfort aux marchés du crédit. Cela a échoué, puisque les CDS de Nvidia se négocient désormais à des niveaux record.
Le PDG de Broadcom a déclaré en mars que la société s’attend à ce que les ventes de puces IA dépassent 100 milliards de dollars l’année prochaine. Le fabricant de puces a également conclu d’autres partenariats, notamment un accord avec Apple qui devrait valoir plus de 30 milliards de dollars. La valorisation de Broadcom a grimpé en flèche ces dernières années, propulsée par des accords visant à fabriquer des puces d’IA personnalisées pour des entreprises comme OpenAI.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
Source : ZeroHedge — Lire l’article original
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