Changement de plans ? Par Bas van Geffen, stratège macro senior chez Rabobank Les prix du Brent sont restés stables juste en dessous du niveau de 80 dollars, alors que l'Iran a déclaré avoir conclu un accord avec Oman sur un projet de route de navigation à travers le détroit d'Ormuz. Ce n'est pas…
Par Bas van Geffen, stratège macro senior chez Rabobank
Les prix du Brent sont restés stables juste en dessous du niveau de 80 dollars, l’Iran ayant déclaré avoir conclu un accord avec Oman sur un projet de route de navigation passant par le détroit d’Ormuz. Ce n’est pas l’accord Iran-États-Unis que Trump envisageait, mais cet accord soulève la perspective d’une reprise des flux d’énergie via cette voie navigable critique.
Cependant, l’Iran a également déclaré que l’accord ne fonctionnerait pas tant que les États-Unis ne cesseraient de bloquer le trafic. Nous ne savons pas encore quand les États-Unis lèveront leur blocus sur les navires iraniens – si Trump ne revient pas à ses menaces de frappes aériennes. Le cours des événements souligne une fois de plus la position de négociation relativement forte de l’Iran.
Quelques jours après que le ministère japonais des Finances – et le Trésor américain – soient intervenus sur les marchés des changes pour soutenir le yen, le gouvernement a approuvé un plan visant à réduire la taxe de vente sur les produits alimentaires pendant deux ans. En plus de cela, le gouvernement prévoit des aides aux ménages à faible revenu. Le coût élevé de la vie pèse sur la popularité du Premier ministre Takaichi. Elle souhaite donc atténuer la pression sur les prix sur les ménages, mais ces mesures fiscales pourraient déplacer ces pressions ailleurs.
La réduction d’impôts coûte chaque année 4 000 milliards de JPY (environ 0,6 % du PIB) en pertes de revenus, et le gouvernement n’a pas précisé comment il financerait ce déficit. Le Premier ministre a tenté de rassurer les investisseurs sur le caractère temporaire des mesures, et le ministre des Finances Katayama s’est engagé à s’abstenir de financer cette réduction d’impôts via le déficit japonais.
Le projet fiscal non financé a suscité des critiques à la fois de la part de l’opposition et des membres du parti au pouvoir, le PLD, ainsi que des acteurs du marché – même si l’adjudication d’obligations à 30 ans d’aujourd’hui n’a montré que peu de signes d’inquiétude ou de lassitude des investisseurs. Cela dit, le véritable test décisif pourrait être la monnaie.
Au cours des deux derniers jours, le yen s’est à nouveau progressivement déprécié après que l’intervention conjointe des États-Unis et du Japon a brièvement poussé l’USD/JPY en dessous de 156 vendredi. Le marché des changes surveille probablement les signes de nouvelles interventions ou les signes d’un soutien plus structurel à la monnaie.
Pourtant, ces réductions d’impôts ne conduisent pas à des investissements qui pourraient améliorer structurellement la croissance économique du Japon – ce qui aurait pu apporter au JPY une partie du soutien nécessaire. Mais, paradoxalement, le coût de politiques efficaces de renforcement de la croissance éclipserait probablement les implications budgétaires des réductions des taxes alimentaires décidées par Takaichi.
Kishida, ancien Premier ministre et conseiller de l’actuel Premier ministre, met également en garde contre ce phénomène. Il préconise une stratégie de croissance à long terme de 370 000 milliards de yens, qui, selon lui, pourrait être largement financée par les importants actifs financiers privés du Japon : « Si nous limitons notre réflexion aux propres ressources budgétaires du gouvernement, alors c’est tout. » Il soutient que le gouvernement devrait simplement servir de catalyseur pour ces investissements, plutôt que d’y consacrer tous les fonds.
Si le gouvernement parvient à convaincre les ménages, les entreprises et les fonds de pension japonais, le Japon pourrait entrer en conflit avec ses alliés. Ces fonds sont actuellement investis ailleurs, et la structure de la récente intervention sur le yen suggère que Washington n’aime pas l’idée que le Japon puisse commencer à vendre ses avoirs du Trésor. Le Trésor américain a vendu des euros, plutôt que des dollars, contre des yens, et il a également suggéré au Japon d’utiliser les comptes FIMA (repo) de la Fed, au lieu de vendre purement et simplement des actifs en dollars.
En outre, la stratégie de croissance elle-même pourrait également conduire à des conflits : Kishida suggère que l’économie japonaise pourrait bénéficier d’investissements dans les secteurs des semi-conducteurs et de l’IA. Même si ces secteurs continuent de croître au cours de la décennie à venir, cette stratégie entre directement en concurrence avec l’orientation, par exemple, des politiques américaines, européennes et chinoises ciblant les puces et l’IA locales.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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