Le 10 août, Compass Diversified (NYSE : CODI) a publié des résultats du deuxième trimestre qui racontaient deux histoires très différentes à la fois. Chaque entreprise de consommation de marque que possède l’entreprise a augmenté ses bénéfices, la dette totale a diminué de centaines de millions de dollars et la direction a conclu un nouvel accord salarial qui réduit ses propres frais. Au cours du même trimestre, une filiale industrielle a vu ses bénéfices réduits de moitié environ, et le titre se négocie toujours à un niveau que les dirigeants qualifient ouvertement de trop bon marché. Cet écart entre les progrès opérationnels et le scepticisme du marché est l’histoire qui se cache derrière ce rapport.
Affaire Bull : les marques grand public tirent à plein régime
Chacune des entreprises de consommation de marque de Compass Diversified a augmenté ses bénéfices au cours du trimestre. L’EBITDA ajusté de BOA a grimpé de 27 % grâce à la croissance répartie sur tous ses segments primaires et à l’augmentation des marges brutes. The Honey Pot a augmenté son EBITDA ajusté de 32 % en s’implantant davantage dans les circuits d’épicerie, de médicaments et de grande distribution, où la marque de produits de soins périodiques dépasse sa catégorie plus large. PrimaLoft a renoué avec la croissance avec un EBITDA ajusté en hausse de 28 %, aidé par la demande des marques partenaires en Asie, et 5.11 a augmenté l’EBITDA ajusté de 14 % tout en élargissant ses marges de plus de 200 points de base grâce à une discipline promotionnelle plus stricte et à des remboursements tarifaires.
Le bilan a évolué tout aussi vite. La vente en mai 2026 de l’activité de services alimentaires de Sterno a consacré plus de 280 millions de dollars au remboursement de la dette, contribuant ainsi à réduire la dette totale de près de 300 millions de dollars depuis la fin de l’année, pour la porter à environ 1,6 milliard de dollars. L’effet de levier des covenants est tombé à 4,8x contre 5,3x un trimestre plus tôt, et les flux de trésorerie d’exploitation ont dépassé 50 millions de dollars au premier semestre 2026, un revirement brutal par rapport à une sortie de trésorerie d’exploitation d’environ 65 millions de dollars au cours de la même période de 2025. Arnold, dans le segment industriel, s’est démarqué avec un EBITDA ajusté en hausse de près de 50 % grâce à la demande d’aimants de terres rares provenant de l’extérieur de la Chine. En plus, l’accord de gestion qui entrera en vigueur le 1er janvier 2027 devrait réduire les honoraires des gestionnaires d’environ 20 millions de dollars l’année prochaine, même après le paiement intégral des nouvelles récompenses liées à la performance.
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