Le marché obligataire mondial est en alerte alors que les rendements japonais s'envolent après des enchères « horribles » de JGB à 10 ans Alors qu'une grande partie de l'attention du marché s'est portée sur le long terme américain, qui a subi une pression importante la semaine dernière, envoyant les rendements à 30 ans à 5,27 %, le plus haut…
Alors qu’une grande partie de l’attention du marché s’est portée sur les obligations à long terme américaines, qui ont subi des pressions considérables la semaine dernière, envoyant les rendements à 30 ans à 5,27 %, le niveau le plus élevé depuis 2007, c’est encore une fois le Japon qui a volé la vedette du jour au lendemain. Mais d’abord, rappelons que le principal compromis pour la BoJ qui l’empêche d’augmenter les taux et de faire grimper confortablement le yen sans avoir besoin de dépenser des dizaines de milliards en interventions massives (qu’elles soient individuelles ou conjointes avec les États-Unis), est qu’une augmentation des taux risque de faire s’effondrer le plus grand château de cartes du monde, à savoir le marché obligataire japonais, le deuxième au monde, dont la moitié est désormais détenue par la Banque du Japon.
Eh bien, tôt mardi matin, le Japon a organisé sa première vente aux enchères de coupons majeure depuis la dernière intervention et cela s’est déroulé… de manière catastrophique.
Des enchères qui ont connu une énorme queue, la deuxième plus élevée depuis le début du siècle…
… et une demande lamentable sous la forme d’un effondrement de l’offre de 2,56 pour couvrir, bien en dessous de la moyenne de 3,3, la plus basse depuis mai 2025…
… et le troisième plus bas depuis 2015.
… a fait grimper le rendement du papier à 10 ans de 5 points de base à 2,87%, les contrats à terme JGB ayant chuté de 34 ticks à 126,37.
Le prix le plus bas était également très éloigné des estimations d’avant-vente. En un mot, comme l’a dit Mark Cranfield de Bloomberg, il s’agissait d’une « vente aux enchères horrible » et il ajoute de façon inquiétante que « c’est une vente d’obligations si mauvaise qu’elle pourrait avoir des répercussions négatives sur les bons du Trésor et d’autres obligations du G-10 ». Le stratège de Bloomberg note également que « les investisseurs semblent récompenser la BoJ pour ne pas avoir été plus claires dans leurs intentions de devancer les forces inflationnistes et de relever les taux d’intérêt plus rapidement ».
Les enchères ont été si mauvaises que même les investisseurs japonais semblent avoir été surpris par les mauvais chiffres. En conséquence, les rendements à 10 ans se sont rapidement rapprochés du sommet observé en juillet autour de 2,90 %, Cranfield avertissant que « si les obligations japonaises dépassaient le seuil observé le mois dernier, cela enverrait probablement une lecture profondément négative aux pairs du G-10, ce qui se répercuterait sur les échanges mondiaux de titres à revenu fixe ».
Ailleurs, le stratège de Bloomberg, Ven Ram, souligne l’évidence : « l’accueil tiède réservé à la dernière émission d’obligations japonaises montre que la dernière série d’interventions monétaires n’a pas réussi à renverser la confiance à l’égard des actifs du pays… Même si l’intervention monétaire commune entre le Japon et les États-Unis a soutenu le yen, le suivi ne doit pas venir du Trésor américain ou du ministère des Finances japonais, mais plutôt de la Banque du Japon. »
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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