Un contrat d’option d’achat offre à son acheteur et à son vendeur deux rôles différents. L’acheteur d’appel paie d’avance des frais pour avoir le droit d’acheter des actions à un prix fixe, appelé prix d’exercice, avant l’expiration du contrat. Le vendeur d’appel, également connu sous le nom d’écrivain, perçoit ces frais et assume l’obligation de livrer les actions au prix fixé si l’acheteur exerce son droit.
À l’expiration, l’acheteur du call ne l’emporte que si l’action dépasse le prix d’exercice d’un montant supérieur aux frais payés. Le vendeur de l’appel souhaite généralement que l’action se termine au prix d’exercice ou en dessous, il conserve donc la totalité de la prime collectée.
Suivons une option d’achat Nvidia tout au long de son cycle de vie pour voir exactement ce sur quoi les deux parties conviennent, ce qu’elles peuvent gagner et ce qu’elles risquent de perdre.
Une option d’achat est un contrat qui donne à son acheteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter une action ou un actif sous-jacent à un prix fixe, appelé prix d’exercice, avant l’expiration du contrat.
Acheter un call signifie payer d’avance des frais par action, appelés prime, pour le choix d’acheter un actif sous-jacent au prix d’exercice à tout moment avant l’expiration. Les appels d’actions standard couvrent 100 actions par contrat, donc une prime de 5 $ par action se traduit par 500 $ pour l’ensemble du contrat.
L’acheteur décide si ce droit vaut la peine d’être utilisé. Si le titre n’augmente jamais suffisamment pour que cela en vaille la peine, l’acheteur peut simplement laisser le contrat expirer, perdant uniquement la prime qu’il a déjà payée, ce qui représente le maximum que l’acheteur puisse perdre sur la transaction.
Vendre un appel renverse cet arrangement. Le vendeur perçoit immédiatement la prime mais s’engage à vendre les actions au prix d’exercice si l’acheteur utilise son droit ou exerce le contrat, quelle que soit la hausse du titre à ce moment-là.
Le coût du respect de cette obligation dépend du fait que le vendeur possède déjà les actions en question. Un vendeur propriétaire des actions peut simplement les remettre. Ils renoncent à tout gain réalisé par l’action au-dessus du prix d’exercice, mais ils conservent la prime qu’ils ont perçue.
Un vendeur qui ne possède pas les actions doit quand même livrer 100 actions au prix d’exercice. Les appels sont généralement exercés lorsque l’action se négocie au-dessus du prix d’exercice. Le vendeur finit alors par acheter des actions au prix de marché le plus élevé, pour ensuite les restituer au prix d’exercice le plus bas, perdant ainsi la différence.
Un call passe par plusieurs étapes, depuis la transaction qui l’ouvre jusqu’au moment où il se clôture, est exercé ou expire. Pour comprendre chaque étape, prenons un contrat de la chaîne d’options de Nvidia sur AlphaSpace de Yahoo Finance.
L’action de Nvidia se négociait à l’époque à 212,26 dollars, avec des prix d’exercice proches espacés de seulement 2,50 dollars dans la colonne du milieu. La chaîne affichée appelle à gauche et met à droite.
Un acheteur passe un ordre pour acheter un call, et un vendeur (ou un émetteur) passe un ordre pour en vendre un, en indiquant le même prix d’exercice et la même date d’expiration.
Un acheteur souhaitant échanger immédiatement paierait près de 8,30 $ demandés, soit 830 $ pour la totalité du contrat. Un vendeur souhaitant négocier immédiatement accepterait une offre proche de 8,20 $, soit 820 $. Une fois que l’acheteur et le vendeur sont d’accord, la transaction est réglée au prix correspondant.
Une fois la transaction réglée, l’Options Clearing Corporation (OCC), la chambre de compensation derrière chaque transaction d’option cotée, intervient en tant que contrepartie des deux parties. Cela garantit que l’acheteur et le vendeur obtiennent chacun ce qui leur est dû, peu importe ce que l’autre partie fera plus tard.
Après l’ouverture de la transaction, la prime de l’option d’achat continue d’évoluer. Le cours de l’action Nvidia est l’un des principaux facteurs déterminants. À mesure que l’action grimpe, la valeur de l’achat a tendance à augmenter avec elle, puisque le droit d’acheter à 215 $ devient d’autant plus précieux que l’action de Nvidia dépasse ce prix. Une baisse de Nvidia fait baisser la valeur de l’appel de la même manière.
Les attentes du marché quant à l’ampleur des mouvements de Nvidia, connues sous le nom de volatilité implicite (IV), affectent également le prix de l’achat. Une variation attendue plus large donne à l’option d’achat plus de marge de paiement sans augmenter la perte maximale de l’acheteur, qui reste plafonnée à la prime déjà payée. C’est pourquoi des fluctuations attendues plus importantes ont tendance à faire augmenter le prix d’un call, avant même que l’action elle-même ne bouge.
Le temps joue aussi un rôle. En supposant que tout le reste soit égal, un appel avec seulement un jour ou deux restants vaut généralement moins que le même appel avec beaucoup de temps restant, car le premier a moins de place pour se développer avant l’expiration. Cette valeur décroissante est appelée décroissance du temps.
La plupart des contrats ne courent pas jusqu’à expiration ou jusqu’à leur exercice. Plus de 72 % des contrats sont clôturés avant leur expiration, selon l’Options Industry Council. Environ 22 % expirent sans valeur et seulement 6 % sont exercés.
Un acheteur peut conclure en revendant le contrat sur le marché, empochant ou perdant la différence entre la prime qu’il a payée et ce qu’il peut maintenant obtenir. Un vendeur peut clôturer en rachetant le contrat pour annuler son obligation, mettant ainsi fin à la transaction selon ses propres conditions au lieu d’attendre de voir ce que fait le titre.
Exercer signifie utiliser le droit que représente le contrat. Un acheteur d’appel qui exerce paie le prix d’exercice en espèces et reçoit 100 actions. Les options d’achat d’actions standard permettent à l’acheteur d’exercer n’importe quel jour de bourse jusqu’à leur expiration.
Lorsque l’acheteur exerce, le vendeur est cédé. L’OCC choisit au hasard une société de courtage dont le client a vendu un contrat correspondant, et cette société décide lequel de ses clients sera attribué. Le vendeur cédé doit livrer 100 actions au prix d’exercice, qu’il en soit déjà propriétaire ou non.
Si personne ne clôture ou n’exerce le contrat en premier, l’expiration le règle. Un call se terminant au niveau ou en dessous de son prix d’exercice expire sans valeur. Sur l’appel de 215 $, la perte de l’acheteur s’arrête à la prime de 830 $ déjà payée, tandis que le vendeur conserve la prime sans autre obligation.
Un call finissant au moins un centime au-dessus de son prix d’exercice est généralement exercé, un processus que l’OCC appelle l’exercice par exception, à moins que la maison de courtage de l’acheteur ne soumette des instructions pour ne pas l’exercer. L’exercice de cet appel nécessite 21 500 $ en espèces pour acheter 100 actions au prix d’exercice de 215 $. Le vendeur à qui l’on assigne remet ces actions en échange de l’argent.
L’achat d’un call, également appelé achat d’un call, est l’aspect le plus familier du commerce pour quiconque investit en actions. L’acheteur paie une prime à l’avance pour avoir une chance de profiter des gains potentiels du titre. Si les choses ne fonctionnent pas, la perte maximale de l’acheteur est limitée à ce paiement.
Un call long gagne généralement de la valeur à mesure que son actif sous-jacent augmente et perd de la valeur à mesure que l’actif baisse, toutes choses égales par ailleurs. Si l’actif reste stable, la dégradation du temps réduit généralement la valeur de l’appel à mesure que l’expiration approche.
L’option d’achat évolue généralement d’un montant inférieur à celui de l’actif sous-jacent, mais ce mouvement plus petit se joue sur une base beaucoup plus petite, puisque la prime ne représente qu’une fraction de ce que coûteraient les actions elles-mêmes. C’est ce qui donne à un appel son effet de levier. Une légère variation de l’actif peut se traduire par une variation en pourcentage beaucoup plus importante de la valeur de l’achat.
Cet effet de levier fonctionne dans les deux sens, mais la perte a une limite claire. Quelle que soit la chute de l’actif, l’appel ne peut pas coûter à l’acheteur plus que la prime qu’il a déjà payée. L’exercice de l’appel représente cependant un coût distinct. Il lui faudra encore suffisamment de liquidités pour acheter 100 actions au prix d’exercice.
Prenez à nouveau cet appel Nvidia à 215 $, acheté à 830 $ pour un contrat, alors que l’action de Nvidia était à 212,26 $.
Les options sur actions étant de type américain, cet appel pourrait être exercé dès que Nvidia se négocie au-dessus de 215 $, et pas seulement à l’expiration. Cette prime de 830 $ achète un effet de levier. Posséder les mêmes 100 actions coûterait 21 226 $ au prix de Nvidia ce jour-là, mais l’appel suit le mouvement de ces mêmes actions pour environ 4 % de ce coût.
Au-dessus de 215 $, l’appel a une valeur à l’expiration, et chaque dollar gagné par Nvidia compense un dollar de la prime payée. L’acheteur finit toujours par baisser jusqu’à ce que cette valeur couvre la totalité de 830 $, et au-delà de ce point, rien ne plafonne le gain.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
Ces informations ne constituent en aucun cas des conseils financiers ou d’investissement.
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