Le marché offre un paiement en espèces important pour posséder ce leader du logiciel, mais cela s’accompagne d’un changement majeur et de risques majeurs.
Les actions d’Autodesk (ADSK), la société de logiciels à l’origine des outils utilisés par les architectes et les ingénieurs, s’échangent autour de 234,97 dollars, après avoir chuté de 23 % au cours de l’année dernière tandis que le S&P 500 grimpait. Pourtant, pour chaque dollar qu’un investisseur investit aujourd’hui dans l’entreprise, Autodesk génère 5,4 % de liquidités disponibles annuellement. Cela se compare à une médiane de 4,2 % pour le S&P 500. La société ne verse actuellement pas cela sous forme de dividende ; il conserve les liquidités, mais le rendement mesure toujours la capacité de génération de liquidités de l’entreprise sous-jacente par rapport à son prix.
Le marché offre un rendement en espèces supérieur sur une entreprise qu’il évalue simultanément. La question qui se pose à l’investisseur est simple : s’agit-il d’une bonne affaire ou le marché a-t-il raison d’être prudent ?
Quelle est la durabilité de la machine qui imprime cet argent ?
Le moteur financier d’Autodesk repose sur une rentabilité élevée. La marge opérationnelle GAAP de la société au cours des douze derniers mois était de 27 %, bien au-dessus de la médiane de 18,4 % pour une société du S&P 500. Ce n’est pas un développement récent ; sa marge opérationnelle GAAP moyenne sur trois ans est de 24 %, ce qui témoigne d’un pouvoir de fixation des prix et d’une efficacité soutenus.
Cette rentabilité s’accompagne d’une forte croissance. Le chiffre d’affaires a augmenté de 18,3 % au cours de l’année écoulée, soit plus du double de la médiane du marché de 7,8 %. Bien que l’action se négocie à un multiple cours/bénéfice supérieur de 33,9, la génération de liquidités et la croissance ont été constantes. La remise ici n’est pas multiple ; c’est le rendement en espèces que le marché exige pour le risque d’exécution à venir, sur une entreprise qui autrement semble être de qualité à un prix élevé.
Alors pourquoi le marché s’inquiète-t-il de la plus grosse transaction jamais conclue par Autodesk ?
L’offre généreuse en espèces existe parce que le marché intègre un risque d’exécution important. Autodesk mène actuellement deux initiatives majeures à la fois. Premièrement, l’entreprise intègre EnsureX, une société de logiciels de maintenance et d’exploitation, dans ce que la direction appelle « la plus grande transaction que nous ayons jamais conclue ». Cette acquisition vise à étendre Autodesk sur un nouveau marché et à renforcer ses capacités en ajoutant de riches données opérationnelles.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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