La récente croissance des bénéfices de Micron Technology, Inc. (NASDAQ : MU) a été si rapide qu’elle semble presque être une nouvelle entreprise plutôt qu’un fabricant de mémoire cyclique. La société est passée d’un creux négatif de 5,34 $ par BPA au cours de l’exercice 2023 à un BPA estimé à 73,23 $ pour l’exercice 2026, incitant les investisseurs à se poser une question plus fondamentale : la mémoire à large bande passante a-t-elle vraiment brisé le modèle historique d’expansion-récession de Micron ?
L’argument haussier immédiat repose sur des faits pratiques indéniables. Micron n’est plus seulement un fournisseur de DRAM et de NAND, car la société est devenue un composant à part entière de l’architecture matérielle mondiale de l’IA. Les puces mémoire à large bande passante empilées directement sur de puissants processeurs d’IA, tels que les unités de traitement graphique de nouvelle génération de NVIDIA, ont fait de la mémoire le principal goulot d’étranglement du système pour la formation et le déploiement des LLM.
Ce changement s’est manifesté au troisième trimestre de l’exercice 2026, lorsque le chiffre d’affaires de l’entreprise a dépassé les prévisions consensuelles de 35,69 milliards de dollars. Au cours de l’année dernière, les prévisions de bénéfices moyens de Micron ont été ajustées à la hausse de 794 %, ce qui indique une révision significative de la capacité bénéficiaire à long terme de l’entreprise parmi les bureaux de recherche de Wall Street.
Cependant, même avec cette dynamique opérationnelle, une disparité significative existe entre la valorisation boursière de Micron et ses indicateurs de rentabilité sous-jacents. Le titre se négocie actuellement à un multiple cours/bénéfice à terme de seulement 6,2x, malgré un rendement des capitaux propres de 66,6 % et des marges brutes de 84 %. Cette disparité laisse entendre que le marché considère Micron comme un ancien fabricant de semi-conducteurs destiné à connaître un retour immédiat à la moyenne. Cela dit, évaluer l’entreprise uniquement sur la base des tendances cycliques historiques ignore les engagements pluriannuels qui soutiennent les flux de trésorerie de Micron.
Cette sécurité structurelle est soutenue par des accords d’approvisionnement pluriannuels qui couvrent l’ensemble de l’écosystème de l’IA. Micron a indiqué que ses accords clients à long terme totalisent désormais plus de 100 milliards de dollars de revenus contractuels minimum, avec des prix planchers contractuels conçus pour garantir des marges brutes de plus de 70 %. De plus, la totalité de l’allocation de production de HBM de Micron pour l’exercice 2026 a déjà été épuisée, la direction indiquant que les pénuries d’approvisionnement se poursuivront probablement au-delà de 2027.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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