Le plus grand fonds souverain au monde réduit ses avoirs du Trésor… mais ce n'est pas ce que vous pensez Les gros titres font la une des journaux ce matin sur le fonds souverain le plus grand (et le plus transparent) au monde – le fonds de pension du gouvernement norvégien…
Les gros titres font la une des journaux ce matin alors que le fonds souverain le plus important (et le plus transparent) au monde – le Fonds de pension du gouvernement norvégien – a proposé de réduire le montant des obligations d’État dans son portefeuille de 2,3 billions de dollars pour augmenter les titres de dette plus risqués, les bons du Trésor américain étant les plus touchés.
Norges Bank Investment Management (NBIM), qui gère le fonds, a déclaré dans une lettre envoyée mardi au ministère des Finances et publiée sur son site Internet, que la dette publique devrait être réduite de 70 % à 50 % des avoirs en obligations.
Avec environ 30 % investis en obligations, le fonds comptait plus de 615 milliards de dollars d’actifs à revenu fixe dans son portefeuille au 30 juin, dont environ 59,5 % étaient investis en obligations d’État, selon les derniers chiffres publiés sur son site Internet. En ajoutant les obligations d’État, l’allocation est de 69 %.
La réduction proposée de la part des obligations d’État à 50 % impliquerait une diminution d’environ 58 milliards de dollars de ces obligations, selon les calculs de Bloomberg.
Alors que le changement proposé implique que les avoirs en bons du Trésor américain diminueraient de 75 milliards de dollars, ceux en obligations du gouvernement japonais pourraient augmenter de 20 milliards de dollars, selon une analyse de Bloomberg. Les détentions d’obligations d’État de la zone euro devraient également diminuer.
Avec les inquiétudes croissantes concernant les niveaux de dette publique mondiale et les craintes d’inflation ravivées en raison du conflit au Moyen-Orient qui a alimenté une récente vente mondiale d’obligations (poussant les rendements à des sommets pluriannuels dans le monde), les gros titres écrivent d’eux-mêmes… « PANIQUE !!! ».
Ils ne réduisent pas de manière significative leur exposition aux États-Unis ou au dollar.
La même lettre indique que les titres à revenu fixe non gouvernementaux américains (entreprises IG, MBS d’agences, dette publique) passeraient de 16,2% à 27,6% de l’indice obligataire.
La pondération du dollar dans l’indice de référence obligataire bouge à peine : 52,9% → 52,5%.
Ils souhaitent également faire passer les obligations d’État restantes des pondérations du PIB aux pondérations de la valeur de marché, ce qui augmenterait les obligations d’État japonaises (4,6 % → 7,4 %) et réduirait légèrement les obligations d’État de la zone euro ; Les Gilts britanniques restent sur place.
De plus, les MBS d’agence font explicitement partie du discours : une liquidité élevée, une qualité de crédit proche de celle des bons du Trésor grâce au soutien de Fannie/Freddie/Ginnie, plus une prime de remboursement anticipé/de crédit que l’horizon à long terme du fonds peut récolter.
Ainsi, le fonds géant réduit la durée (tout en augmentant le rendement) car la durée des MBS est considérablement inférieure en raison du risque de remboursement anticipé tout en maintenant son exposition au dollar… ce qui gâche un peu les gros titres terrifiants.
« NBIM ne s’intéresse pas directement à la viabilité budgétaire des États-Unis », a déclaré Kenneth Crompton, responsable de la stratégie de taux à la National Australia Bank Ltd.
« Ils font valoir qu’ils possèdent déjà suffisamment d’obligations d’État pour satisfaire leurs besoins de liquidité, et qu’un investisseur à long terme devrait bénéficier d’un ensemble plus large de primes de risque obligataires. »
Cependant, le point de vue de Mohamed El-Erian est probablement le bon : les dollars sont modestes ; ce qui compte, c’est le signal selon lequel un détenteur officiel canonique à long terme est structurellement moins avide de durée au niveau souverain.
« La taille n’est pas grande, mais le signal selon lequel les détenteurs et les acheteurs traditionnels deviennent moins fiables est très important. »
Enfin, notons que cela reste une proposition. NBIM suit un indice de référence fixé par le ministère des Finances, avec des changements majeurs dans l’allocation de son mandat d’investissement nécessitant l’approbation du Parlement, il n’y a donc aucune garantie que le fonds sera autorisé à effectuer ce changement.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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