Il y a seulement deux semaines, le président de la Fed, Kevin Warsh, a déclaré que les marchés avaient contribué « dans une large mesure » au resserrement de la Fed. Wall Street a depuis tout repris – et plus encore.
L’indice des conditions du marché américain publié par Bloomberg a atteint jeudi son niveau le plus bas depuis 1996, couronnant un revirement remarquable par rapport à fin juillet.
Les « conditions financières » sont un raccourci de Wall Street pour décrire la facilité ou la difficulté avec laquelle les marchés facilitent la prise de risque et la levée de fonds. La hausse des actions, des marchés plus calmes et des emprunts d’entreprises moins chers les facilitent. La chute des actions et la hausse des coûts d’emprunt resserrent la vis.
L’indice présenté dans le graphique est particulièrement orienté vers ces signaux du marché. Cela ne signifie donc pas que les prêts hypothécaires ou les cartes de crédit sont soudainement bon marché. Cela signifie que Wall Street elle-même est inhabituellement lâche.
Entre la première réunion de Warsh de la Fed le 17 juin et la suivante le 29 juillet, les rendements du Trésor ont augmenté, les actions ont chuté, la volatilité a bondi et les emprunts des entreprises sont devenus plus chers. La Fed a laissé son taux de référence inchangé, entre 3,5 % et 3,75 %, mais les marchés se sont resserrés autour de lui.
« Les marchés ont fait beaucoup de choses », a déclaré Warsh.
Depuis le 29 juillet, l’indice S&P 500 a bondi de près de 7 %, l’indicateur de volatilité VIX a chuté de six points pour atteindre son plus bas niveau de l’année et les coûts d’emprunt des obligations de pacotille ont chuté. Le taux de référence de la Fed n’a pas bougé.
L’appétit pour le risque se manifeste déjà sur le marché. Les transactions les plus risquées de Wall Street sont soudainement revenues au premier plan, de l’ARK Innovation ETF (ARKK) de Cathie Wood aux introductions en bourse et autres coins spéculatifs qui avaient été laissés pour compte.
Depuis la première réunion de Warsh, le rendement du Trésor à 10 ans (^TNX) a en fait augmenté. La Fed est restée sur place. Pourtant, la mesure des conditions de marché présentée dans le graphique a atteint un extrême sur 30 ans.
L’argent sans risque reste cher. Wall Street a de toute façon rendu le risque moins cher.
Cela pourrait compliquer le travail de Warsh. Si les actions continuent de grimper, la volatilité reste faible et les coûts d’emprunt continuent de baisser, Wall Street pourrait continuer à alimenter une économie que la Fed tente toujours de calmer.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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