L’investisseur légendaire et ancien Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) Warren Buffett a un jour décrit son acquisition de Dexter Shoe comme une « horrible erreur », mais pas nécessairement pour la raison que la plupart des investisseurs pourraient supposer.
Mais pour les PDG modernes et les investisseurs qui surveillent leurs manœuvres, cette décision constitue désormais l’une des leçons les plus instructives de l’histoire de la finance d’entreprise. À la base, l’acquisition de Dexter Shoe illustre le coût catastrophique de l’utilisation d’une devise qui s’apprécie – les actions de Berkshire Hathaway – pour acheter un actif qui se déprécie.
En 1993, Berkshire a acquis Dexter Shoe Company pour environ 433 millions de dollars, qu’elle a entièrement payés en actions, soit environ 25 203 actions équivalentes de classe A à l’époque. L’entreprise elle-même s’est finalement révélée sans valeur, car les importations étrangères bon marché ont décimé la position concurrentielle de Dexter, rendant le modèle de fabrication national de l’entreprise obsolète en une décennie.
La véritable ampleur de l’erreur s’étend cependant bien au-delà du prix d’achat initial. Étant donné que Buffett a payé avec des actions de Berkshire plutôt qu’en espèces, le coût réel de la transaction n’a cessé d’augmenter à mesure que le cours de l’action de Berkshire s’appréciait au cours des décennies suivantes.
Les actions données aux vendeurs de Dexter vaudraient aujourd’hui des dizaines de milliards de dollars, étant donné que les actions de catégorie A de Berkshire Hathaway se négocient désormais à plus de 780 000 dollars chacune. La leçon est que lorsque vous utilisez une action sous-évaluée ou en appréciation comme monnaie d’acquisition, toute erreur d’appréciation sur la valeur de l’objectif est amplifiée de façon exponentielle au fil du temps.
Buffett lui-même a reconnu à plusieurs reprises cette erreur dans ses lettres annuelles aux actionnaires, soulignant qu’il avait cédé une part d’une merveilleuse entreprise pour acquérir quelque chose qui s’est avéré sans valeur.
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Traduit automatiquement de l’anglais. Le texte original fait foi.
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